- 2026-04-13 13:29:37
换个人发牌，百融(06608)的Agent也一直在
资本市场有一个很经典的K线分时图经验：每当一家公司发布高管变动的公告，交易软件上的抛单就排着队涌出来，早盘一笔大单奠定未来几个交易日连续的阴跌。仿佛大家卖的是一家靠一两个灵魂人物续命的草台班子。这其实不是理性判断，而是条件反射——看见“变动”两个字就想到“风险”。资本市场从来不是在交易公司，而是在交易人们对公司的认知。而“认知”这东西，九成时间是错的。所以1成的人，用认知，赚了9成人的钱。资本市场的规则其实很朴素，一家公司值不值得拿，看的是它的产品有没有人买，客户留不留得住，商业模式能不能自己造血。至于公告栏上换了谁的名字，对前三点的会不会有影响？有，但往往这个影响是被K线图放大出来的。股价的调整不等于公司在变差，有时候只是持有它的人慌了。最近百融智能(06608)。市场真正关心的其实不是某个人去了哪里，而是一个更本质的问题：那条能两周造出一个硅基员工的流水线，还在不在转？那二十多万个在客户现场干活的VoiceAgent和硅基专家，会不会因为谁走了就集体罢工？那98%的客户续费率，会不会因为公告上一个陌生的签名就断崖式下跌？如果这三个问题的答案都是否定的，那近期盘面上的每一分恐慌，都是在给看得懂的人送筹码。资本市场的钱，从来都是从恐慌的人手里，流向冷静的人口袋里。商业史上有一个被反复验证的规律：靠单个人撑起来的公司，从来做不大；能持续运转的公司，靠的是系统，不是英救世主。2008年微软宣布比尔·盖茨彻底退出日常管理时，市场的反应和今天差不多——担心、疑虑、股价承压。但后来的故事所有人都知道了：盖茨离开后的微软，市值反而从不到3000亿美元一路涨到3万亿。不是盖茨不重要，而是他在离开之前，已经把微软从一个“靠创始人驱动的公司”变成了一台“靠系统自运转的机器”。Windows的产品力、企业客户的粘性、软件授权的商业模式，这三根柱子立得稳稳的，换谁当CEO，柱子都倒不了。同样的逻辑，可以拿来审视今天百融智能的处境。一个公司的命脉，从来不挂在某个人的办公室门牌上，而是刻在它的产品和商业模式里。先看产品。百融营收的6成以上都跟VoiceAgent这个产品有关，去年单日峰值的通话量已经达到1亿通，任务完成率做到81%，行业平均在65%到70%之间。这十个点的差距翻译成业务语言就是：同样一百通AI语音外唿，百融的Agent比行业平均水平多办成十件事。Agent和上一代语音机器人的分水岭在于架构——传统方案基于关键词匹配，百融的Agent换成了端到端大模型加一个叫“坏例回流-评测器校验-净提升写入”的闭环机制，每个处理不好的电话自动回流训练，系统自己找问题、自己改进、自己验证效果，不行还能自动回滚。这意味着Agent不是静态交付的软件，而是一个硅基的劳动力。另外一组对比数据：某互联网大厂同类产品在相同测试环境里任务完成率73%，差了8个点。差距不在模型参数，在垂直场景的语料积累。百融的VoiceAgent在机构客户的应用场景跑了十一年，8000家客户的业务对话喂出来的Agent，天然更懂什么节点该追问、什么语气不招人烦。这层壁垒和技术无关，和时间有关。这个产品能力不是锁在某个技术大牛脑子里的个人资产，而是固化在“结果云”平台上的系统能力。结果云分三层：底层“百基”是算力基础设施加专属AI模型，中间“百工”是智能体操作系统，上层“百汇”是硅基员工的“应用商店”。这三层架构把语音大模型、推理引擎、任务编排、场景连接全部封装成了标准化的流水线。换个说法，流水线其实就是百融的——“AI产能”，所以不依赖操作流水线的某个人，只要Agent的生产底座还在运转，两周就能造出一个新的硅基员工，部署到客户现场直接干活。这和当年福特搞流水线造汽车是一个道理：手工作坊离了老师傅就停摆，流水线换谁站岗都一样出活。百融现在的护城河，不是某个人，是这条流水线本身。再看客户。百融MaaS业务在2025年收入突破10亿元，同比增长9%，核心客户留存率高达98%。虽然B端客户本身就天然缺乏频繁换AI服务商的喜好，但是客单价359万，同比还涨了6%，就说明老客户不仅没走，还在持续加码采购。客户是最诚实的人，他们不用嘴投票，他们用续费投票。98%的续费率其实说明，百融的AI能力已经和客户绑定了。因为人性对于性价比和效率的追求，在企业里更加被放大，一旦用上了VoiceAgent这种硅基员工，就再也回不去那个“按键转人工”的石器时代了。再看商业模式。百融做了11年，商业模式经历了三次迭代：从MaaS按API调用量收费，到BaaS按交易规模分润，再到2025年底正式提出的RaaS，直接把AI包装成“硅基员工”，按岗位计价、按成果付费。如果卖的是产品，就会天然被比价，但如果直接换成从结果出发，那未来的利润率就会提升，对应的就是用新的EPS来给PE。所以，百融这样的Agent企业，AI产品能力固化在结果云的流水线上、客户粘性锚定在98%的留存率上、商业模型锁定在RaaS的利益共同体上。至于办公室里谁坐在桌子后面，和基本面是两码事。资本市场有一个永恒的毛病：把人事变动当基本面变化来交易。殊不知，真正的基本面从来不写在公告栏上，而是写在产品里、写在客户续费率里、写在商业模式里。上世纪80年代，英特尔从存储芯片向微处理器转型时，格鲁夫问戈登·摩尔，如果我们被踢出去，新来的CEO会做什么？摩尔回答，退出存储业务。格鲁夫疑问，那为什么我们不自己来？然后英特尔裁掉了三分之一的人，关掉了七座工厂，完成了史上最着名的一次战略换轨。当时市场风声鹤唳，后来知道了一个词叫壮士断腕。如果是一家好的公司，那么转型期的阵痛，反而是捡漏的好时机，好公司大跌，拿盆来接。区别只在于，你是当时卖出的那个人，还是事后后悔的那个人。一家公司从“卖工具”向“卖Agent劳动力”跃迁，组织架构和人才结构必然要经历一轮适配。说到底，市场真正该盯着的是战略主线和业务连续性。结果云的流水线还在转，VoiceAgent还在接电话，二十多万个硅基员工还在客户现场干活，98%的客户还在续费，RaaS的分账模式还在跑。只要这些事实没有变，盘面上的每一次情绪性回调，都是对基本面的误读。最起码，PE-Band是有下限的股价保护的。资本市场有一个特别公平的地方：短期是投票机，长期是称重机。投票阶段，情绪决定价格；称重阶段，事实决定价值。 现在的百融，正处在投票机向称重机切换的窗口期。等硅基员工的数量从二十万变成五十万，等RaaS分账模式从标杆案例变成行业标配，那个时候的EPS线性外推就会带来的不同的PE估值体系。因为人们都是在逆境中认为明天会更差，反而在优势下觉得明天会更好。一家公司值不值得拿，看的从来不是公告栏上换了谁的名字。看的是流水线还在不在转，客户还在不在续费，商业模式还在不在进化。这三样都在，其他的都只是噪音。而噪音最大的特点就是——声音大，但不重要。或许百融智能就处在这个阶段。
- 2026-04-13 12:36:02
医渡科技（02158）中标海南重大公卫项目 项目金额近1300万元
智通财经APP获悉，医渡科技（02158）近期展现出强劲的业务拓展势头。继日前公告中标北京大学肿瘤医院人工智能建设银医合作项目（金额约488万元）后，公司今日再发公告宣布，以近1289万元的价格中标海南省统筹区域传染病监测预警与应急指挥信息平台（二期）项目。两项中标，被视为公司在医疗AI大模型商业化落地及公共卫生智能化领域的双重突破。其中，北京大学肿瘤医院项目被市场解读为医渡科技医疗AI大模型落地的关键里程碑。该合作将以国内顶尖肿瘤专科机构为标杆场景，为医疗大模型在专科临床路径中的规模化拓展提供示范基础。而海南公卫项目则进一步巩固了公司在政府端的公共卫生数字化服务能力，形成了“医院端+公卫端”的双轮驱动格局。消息面上，4月9日，医渡科技举办“医渡智循”专场投资人交流会，吸引了近百位国内外知名基金及主流券商机构代表参与。会上重点展示的临床循证智能体“医渡智循”，因其对医生临床工作流程的深度理解及潜在的新商业模式，获得投资者高度认可。基于上述积极进展，花旗银行于近日发布研报，重申对医渡科技的“买入”评级，并给出11.00港元的目标价。花旗认为，“医渡智循”的推出有望加深公司与医生群体的连接，强化其在医院网络中的大数据平台与解决方案（BDPS）业务，并开辟基于token的全新付费模式。报告特别指出，相较于互联网公司推出的同类产品，医渡科技的核心优势在于其与医院内部医疗数据的深度连接，以及对临床场景更深刻的理解。连获重磅项目与机构正面评级，显示出医渡科技在技术商业化与市场信任构建上的双重进步。分析人士指出，随着“医渡智循”等创新产品的推广，公司有望在医疗AI赛道上实现从项目制向更可持续的、基于使用的服务模式演进。
- 2026-04-13 12:03:28
中广核新能源(01811)3月完成发电量1663.9吉瓦时 同比减少 5.7%
智通财经APP讯，中广核新能源(01811)发布公告，2026年3月本公司及其附属公司(本集团)按合并报表口径完成发电量1663.9吉瓦时，较2025年同比减少 5.7%。其中，中国风电项目减少33.8%，中国太阳能项目增加50.4%，中国水电项目减少16.0%及韩国项目增加41.4%。截至2026年3月31日止三个月，本集团今年累计完成发电量4764.5吉瓦时，比2025年同比减少0.1%。其中，中国风电项目减少15.2%，中国太阳能项目增加37.4%，中国燃气项目增加1200.0%，中国水电项目减少8.7%及韩国项目增加20.7%。
- 2026-04-13 11:52:53
港股异动 | 天齐锂业(09696)午前涨超5% 大摩预计旺季期间市场供应将进一步收紧
智通财经APP获悉，天齐锂业(09696)午前涨超5%，截至发稿，涨4.87%，报52.8港元，成交额2.29亿港元。消息面上，据期货日报报道，近日，市场流传一则消息称，津巴布韦锂矿出口已有所松动，目前几家中资企业已经获得出口资格；具体配额应该很快就出来。有企业表示，相关情况属实，各家企业获取的具体配额，仍待进一步确认。摩根士丹利发布研报，将2026年的锂供应预期下调至约40万吨（年初预期约为50万吨）。该行预计在5月至8月的旺季期间，市场供应将进一步收紧，从9月开始出现短缺。总体来看，摩根士丹利预计2026年下半年锂价格将呈上行趋势，当价格超过每吨25万元时，需求弹性将显现。
- 2026-04-13 11:41:48
港股异动 | 康宁杰瑞制药-B(09966)早盘涨超12% KN026商业化临近 即将贡献新增量
智通财经APP获悉，康宁杰瑞制药-B(09966)早盘涨超12%，截至发稿，涨10.54%，报10.38港元，成交额2791.46万港元。消息面上，康宁杰瑞近日宣布，KN026联合石药自主研发的白蛋白结合型多西他赛(HB1801)，用于新辅助治疗HER2阳性乳腺癌的III期临床研究达到主要终点，标志着中国自主研发的HER2双特异性抗体在头对头III期研究中首次证实疗效超越"曲妥珠单抗+帕妥珠单抗"双单抗联合方案。东吴证券此前指出，康宁杰瑞目前进展最快的两款产品KN026源于JSKN003均已与石药集团达成国内合作。其中KN026在25年9月已经提交国内上市申请并获优先审评资格，用于2L HER2阳性胃癌患者，我们预计该适应症有望在2026年上市，如能在6月30日前获批则将有机会参与本年度医保目录谈判，加快KN026放量速度。
- 2026-04-13 11:38:51
港股异动 | 澳达控股(09929)跌超16% 控股股东大手减持 持股比例降至约66%
智通财经APP获悉，澳达控股(09929)今早高开低走，现跌超16%，截至发稿，跌16.33%，报0.82港元，成交额1611.41万港元。消息面上，4月10日晚，澳达控股发布公告称，控股股东姚记资本与HH RSV-MIM Holdings Limited(买方)订协议，出售1.8亿股股份，占已发行股本总额约9%，总代价1317.54万美元。出售事项的完成于紧随协议日期后落实。紧接完成后，姚记资本持有已发行股本由约75%，降至约66%。于公告日期，姚记资本有限公司由澳达控股主席兼非执行董事姚朔斌全资拥有。买方及其最终实益拥有人均为独立第三方。
- 2026-04-13 11:37:20
大和：上调古茗(01364)目标价至36港元 予“买入”评级
智通财经APP获悉，大和发布研报称，将古茗(01364)目标价由35港元上调至36港元，予“买入”评级，对应2026年预测市盈率22倍。该行表示，近期美团及京东的补贴已回复至外卖战前水平，淘宝亦正在缩减。虽然投资者忧虑未来数月销量，但管理层指出，门店模式改造、咖啡增量及延长营业时间等措施，将推动2026年销售量平稳增长。该行认为，补贴退坡为古茗提供整合中价位市场的黄金机会，因其加盟商的实收率及盈利能力料较同业更佳。大和指，古茗的外卖占比已由去年第三季高峰的60%回落至50%以下，管理层预期将持续下降，并透过推出堂食促销、延长早上营业时段及提升咖啡销量等措施，推动加盟商盈利能力改善。该行上调古茗2026至2028年每股盈利预测6%至12%。
- 2026-04-13 11:22:55
港股异动 | 博彩股延续跌势 大行预计近期行业盈利能力将恶化 下半年增长将放缓
智通财经APP获悉，博彩股延续跌势，截至发稿，新濠国际发展(00200)跌5.49%，报4.13港元；银河娱乐(00027)跌3.64%，报33.88港元；澳博控股(00880)跌2.38%，报2.05港元；美高梅中国(02282)跌2.24%，报10.93港元。消息面上，澳门2026年一季度总博彩收入(GGR)同比增长14%至659亿澳门元。里昂近期发布研报称，尽管澳门2026年一季度 GGR表现良好，里昂认为未来有机正面惊喜的空间已减少，因为其预计近期行业盈利能力将恶化，而这一变化领先澳门GGR增长约六个月。不过，人民币走强仍有望提供支撑。富瑞发布研报称，4月初稳健开局对目前濠赌股股价水平构成支持，但对整个行业而言大致中性，主要因为轻松的比较基数即将结束，加上地缘政治因素影响。大摩此前预计，因下半年博彩收入受基数效应影响，增长将放缓，且基本中场持续疲弱。该行预期5月起博彩收入将按年增长放缓，而第二及第三季更会录得EBITDA负增长。
- 2026-04-13 11:21:42
港股异动 | 中东局势反复推升通胀担忧 珠峰黄金(01815)跌近5% 山东黄金(01787)跌超3%
智通财经APP获悉，黄金股普遍承压，截至发稿，珠峰黄金(01815)跌4.81%，报0.99港元；山东黄金(01787)跌3.26%，报33.28港元；赤峰黄金(06693)跌2.61%，报41港元；灵宝黄金(03330)跌1.66%，报27.24港元。消息面上，周末美伊和平谈判无果而终，加之美国封锁霍尔木兹海峡的计划加剧了全球能源供应冲击，令市场对通胀的担忧迅速升温。据CCTV国际时讯，美国总统特朗普当地时间4月12日晚表示，他并不在乎伊朗是否重返谈判桌，称美国将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。此外，美国3月总体通胀受油价飙升推动而大幅上行，核心通胀则表现温和。中信证券认为，在油价不继续大幅上涨的基准情形下，美联储应能在今年下半年确认私人部门通胀预期不脱锚、油价冲击仅产生一次性影响的状态，届时其放松流动性的空间亦会水到渠成，该行仍预计美联储下半年降息一次25bps。
- 2026-04-13 11:21:28
星展：中国石油股份(00857)为最佳石油替代投资 升目标价至12.2港元
智通财经APP获悉，星展发布研报称，中国石油股份(00857)是中国最大的综合石油巨头，在推动国家碳中和政策及能源转型中扮演关键角色，视其为最佳的石油替代投资。该行预期，在油价高企及下游业务复苏的带动下，中石油今年盈利将上升并维持高位，支持其资本开支及股息派发。以约50%至55%派息比率计算，预未来两年的股息殖利率将达到5%，上调中石油今明两年盈测9%及1%，并按分类加总估值法(SOTP)上调目标价至12.2港元;维持“买入”评级。报告指出，中石油股价表现优于同业，年初至今已上升超过26%，主要归因于其更具韧性和稳定的盈利。该行预计，2026年油价将维持于每桶75至80美元的高位，明年才回落至65至70美元，而随着政府推动淘汰低效茶壶炼油厂，下游业务的产能过剩压力可望缓解，带动该业务逐步复苏。
