- 2026-04-01 15:52:12
瑞银：预计长和(00001)可受惠于油价上升 太古A(00019)则受不利影响
智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，中东地缘冲突引发宏观经济不确定性，香港综合企业的风险回报对外围影响变得更加敏感。该行假设中东冲突持续至今年第三季底仍未解决，霍尔木兹海峡油轮通过量仍较少，全年布伦特原油平均价格为每桶132.5美元。现予长和(00001)目标价67港元及“买入”评级；太古A(00019)则获“中性”评级，目标价72.7港元。该行估计长和的资产净值及2026年盈利潜在上升9%及66%，主要因旗下Cenovus Energy可受惠于油价上升。而太古A的资产净值及2026年盈利则可能下跌19%及26%，因旗下国泰航空(00293)受到燃料成本压力。
- 2026-04-01 15:43:22
交银国际：降申洲国际(02313)目标价至74.1港元 去年业绩逊预期
智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，考虑到申洲国际(02313)指引，采取了更加保守的收入假设，下调2026-2027年收入预测6-9%。同时下调毛利率预测，预计2026年毛利率同比大致持平。基于以上调整，下调2026-2027年盈利预测15-18%。基于2026年16倍的预测市盈率不变，下调目标价至74.1港元，相当于预测今年市盈率16倍。维持“买入”评级。该行指，申洲国际2025年业绩低于预期，毛利率承压。2025年公司收入同比增长8.1%至310亿元人民币，其中量增约9%，单价小幅回落。全年毛利率同比下降1.8个百分点至26.3%，呈现压力; 毛利率下降主要受人工薪资上涨、柬埔寨新成衣工厂爬坡效率不足以及下半年为客户分担美国市场部分进口关税等因素影响。最终归母净利润同比下降6.7%至人民币58.3亿元，低于该行预期。公司指引2026年产能有望实现中单位数增长，但指出毛利率仍存在不确定性。
- 2026-04-01 15:40:50
港股异动 | 宝济药业-B(02659)尾盘涨超8% SJ02已开启商业化进程 KJ103预计上半年提交NDA申请
智通财经APP获悉，宝济药业-B(02659)尾盘涨超8%，截至发稿，涨6.57%，报97.3港元，成交额8453.05万港元。消息面上，宝济药业此前发布全年业绩。报告期内，公司实现总营收0.49亿人民币，并在研发上持续投入以构建产品的核心竞争力。公司三款核心产品(KJ017、KJ103及SJ02)分别完成注册、临床和商业化的快速推进。其中，晟诺娃于2025年11月完成首批订单交付，全面开启商业化进程。值得注意的是，宝济药业另一款核心产品KJ103(重组IgG降解酶)则展现了宝济在解决临床急需方面的爆发力。针对肾脏移植前脱敏这一医学难题，公司在2025年8月启动了III期试验，并已于2026年3月完成，预计2026年上半年向监管部门提交NDA申请。
- 2026-04-01 15:34:11
11.9元成本与充足资金储备的背后：德康农牧(02419)如何用“轻资产+全产业链”重构行业估值锚点？
智通财经APP获悉，在生猪行业经历“超长猪周期”洗礼的背景下，市场对养殖企业的核心评价维度正从“出栏规模”转向“经营质量”。德康农牧(02419)交出了穿越周期的亮眼业绩答卷。2025年全年营业总收入231.59亿元，逆势增长3.1%。生猪销量1082.79万头，同比增长23.3%，更以2025年末约11.9元/公斤的单月完全成本、160-180元的头均盈利稳居行业第一梯队，手握近百亿元货币资金及银行授信与仅8.8亿元的低资本开支，勾勒出“增效降本、轻资产抗风险”的稳健图景。这份成绩并非偶然，而是德康长期深耕的系统性优势集中释放。从育种端数十亿元投入与“德育云”智能平台的技术积淀，到PSY超27头的精益生产能力，再到蓝耳双阴净化能力的行业领先——德康用“育种+管理+疫病净化”构筑起穿越周期的成本护城河。叠加“二号农场”轻资产模式将母猪交予家庭农场，不断地向农户赋能，把农户培养成三会(会技术、会管理、会经营)的养殖能手，创造持续稳定的收益，成为联农带农的典范。德康正以效率重构与模式创新，重塑生猪产业的竞争逻辑。2025年末11.9元/公斤完全成本背后：“三位一体”效率壁垒构筑周期底部的盈利安全垫在行业普遍承压的情况下，德康农牧的全年完全成本已降至约12.32元/公斤，同比下降9.74%，2025年末完全成本更是来到11.9元/公斤，头均盈利、生产效率稳居行业第一梯队。智通财经认为，这一成本优势并非偶然，而是源于德康在育种、管理与疫病防控三大核心环节构筑的“三位一体”效率壁垒。育种端，公司依托两家国家生猪核心育种场，自2011年起持续投入数十亿元，累计完成性能测定36万条以上、基因组测定61412头。2025年上线的生猪智能育种平台“德育云”，将遗传评估准确性提升了40%，万级群体近交系数计算压缩至秒级。这些数字化突破直接转化为生产端的硬指标提升。管理端，公司全面推进精益化管理，强化饲养管理、提升人效，依托PSY、MSY等关键指标的提升，大幅降低断奶仔猪与育肥完全成本。目前公司PSY已稳定在27头以上，处于行业第一梯队。疫病防控端，德康的蓝耳双阴净化能力在行业中处于领先地位。报告期内，公司核心育种场、公猪站均实现蓝耳双阴净化，疫病净化场数量居行业首位，核心场、扩繁场已全部实现伪狂犬、猪瘟疫病净化。通过净化传染源、切断传播路径，猪群健康水平大幅提升，疫病损失率显著下降，为养殖效率提升与成本优化筑牢了安全防线。正是“育种+管理+疫病净化”的三位一体效率体系，支撑德康在行业周期底部依然保有稳健的利润空间，成为企业穿越周期的核心“压舱石”。轻资产模式验证抗风险韧性与联农带农的双重价值如果说成本优势是德康穿越周期的“硬实力”，那么德康轻资产模式则是其抵御周期波动的“软实力”架构。目前，这一模式的成效已经通过数据得到充分验证。 2025年，二号农场完全成本低于公司自养，优秀的个体农场psy超过30头；二号农场2025年合作农户结算主体的平均年收益提升明显，联农带农作用突出。这一模式的规模效应也在持续放大。在宜宾“百村百万”工程中，德康构建了“政府统筹、企业主导、农户参与、银行支持、保险保障”的融合发展新格局。公司投资5000万元建设的生猪养殖技术实训中心于2025年12月正式揭牌，聘请欧洲专家为农户提供技术培训，每年可培养合格的新型农场主300人。从财务视角看，德康的轻资产运营使得公司资本开支逐年减少，2025年资本开支仅8.8亿元(不含生物资产)；农户代养费较行业同类模式具有明显优势，公司正在积极探索将传统的线性代养关系升级为多维度的价值共生生态。在这一新范式下，“A类企业+A类合作伙伴”的正循环，确保了技术优势能够真正落地，成为德康产业链盈利能力持续跑赢行业的重要因素。屠宰量增93%+家禽板块四季度扭亏：全产业链协同发力迈向盈利拐点在生猪主业构筑坚实成本优势的同时，德康农牧的全产业链布局正在加速释放协同价值，辅助产品板块与家禽板块在2025年展现出强劲的改善势头，多元业务正从“战略投入期”加速迈向“盈利贡献期”。2025年，德康屠宰量达84.4万头，同比增长93%，驱动辅助产品板块收入同比增长55.25%至14.22亿元。这一高速增长的背后，是公司“以销定产、订单驱动”运营策略的成功实践。同时，公司全面推行精益化管理，对生产成本、人效及能耗实施精细化管控，板块减亏效果显著，正加速迈向盈亏平衡点。同期家禽板块全年收入29.30亿元，经营呈现“逐季改善”的良好势头，在四季度实现盈利，全年亏损幅度显著收窄，经营韧性不断增强。随着公司持续推进“生猪养殖—屠宰—深加工”的全产业链闭环建设。加上宜宾6万吨食品深加工生产线的全面投产，公司将通过优化“德臻”、“德味”等产品矩阵，提升高毛利深加工产品占比，进一步发挥全产业链调节器的战略价值。结语：从“规模红利”到“效率红利” 重塑生猪产业的长期主义价值德康农牧的2025年年度业绩，不仅是一份关于数字的答卷，更是一份关于“如何在周期底部构建反脆弱能力”的商业教科书。回顾全文，德康之所以能在行业普遍亏损的逆风局中，依然保持11.9元/公斤的极致成本与近百亿的货币资金及银行授信储备，核心在于其“两条腿走路”的战略定力：一条腿是向内生长，通过数十亿元的育种投入与数字化技术，将“猪的基因”与“人的效率”打磨到极致，构筑起难以逾越的成本护城河；另一条腿是向外连接，通过德康轻资产模式，将企业与农户的利益深度绑定，实现了商业效率与社会价值的双赢。展望2026，在生猪板块，公司计划不考虑原材料价格波动的前提下，将完全成本控制在11.6元/公斤以内。在家禽与辅助产品板块，将继续围绕“优结构、强育种、降本提质”三大方向，坚持低成本高效攻坚与高质量溢价突围双轨并行。随着德康农牧进一步达成更低的生猪养殖完全成本，以及屠宰、家禽等多元板块从“战略投入”转向“盈利贡献”，德康农牧正在完成从单一养殖巨头向全产业链食品集团的进化。真正的强者，不是在周期的高点赚得盆满钵满，而是在周期的底部依然手握筹码。德康用行动证明：在充满不确定性的市场中，唯有将长期主义转化为确定性的效率优势，才能穿越周期迷雾，迎来属于价值创造者的春天。
- 2026-04-01 15:31:44
港股异动 | 蔚来-SW(09866)涨超10% 4款新车即将上市 市场关注3月交付数据
智通财经APP获悉，蔚来-SW(09866)涨超10%，截至发稿，涨9.9%，报48.2港元，成交额2.88亿港元。消息面上，蔚来汽车官方今日宣布，旗下新款ES6、EC6、ET5和ET5T将于4月2日下午正式上市，届时还将同步揭晓特别版车型。这四款新车在设计、配置及智驾体验方面进行了全面升级，被内部称为“5566车系”的小改款。此外，市场憧憬三月交付量。公司此前给出的2026年第一季度指引为，交付指引80,000辆—83,000辆，同比增长90.1%至97.2%；营收指引为244.8亿元—251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。中泰证券此前指出，公司2026年将推出多款新车，其中定位大型纯电SUV的蔚来ES9将于4月9日举办技术发布会；大五座纯电SUV乐道L80预计于26Q2推出；新款ES7预计于26Q3推出，全年新品周期强势。此外考虑到乐道L90及蔚来ES8分别于2025年7月及2025年9月上市，并未全年销售，两款产品也有望在2026年贡献更多销量增量，2026公司全年销量有望持续上行。
- 2026-04-01 15:31:05
港股异动 | 滴普科技(01384)盘中涨超14% FastAGI企业级人工智能解决方案成核心增长引擎
智通财经APP获悉，滴普科技(01384)盘中涨超14%，截至发稿，涨5.87%，报30.64港元，成交额3.51亿港元。消息面上，滴普科技发布年度业绩，全年营业收入4.15亿元，同比增长70.8%；毛利率从51.9%提升至55.1%，同比增加3.2个百分点。公司于2023年底推出的FastAGI企业级人工智能解决方案，2025年实现收入2.54亿元，同比暴涨181.5%，营收占比从37.2%跃升至61.3%，正式成为第一大业务支柱。此外，滴普科技将2026年核心战略升级为打造“AI时代企业数字员工基础平台”，核心是基于企业大模型构建AI级企业操作系统，助力企业从传统ERP向新一代AI操作系统升级。公司计划今年继续加大技术投入，优化服务体系，进一步提升毛利率，在控成本的同时推动业务增长，持续巩固AI to B领域行业地位，助力产业智能化升级。
- 2026-04-01 15:30:25
交银国际：降翰森制药(03692)目标价至44.5港元 去年业绩超预期
智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，维持翰森制药(03692)“买入”评级，下调目标价至44.5港元。翰森制药2025年业绩超预期，2026年创新药销售和BD延续高增长。公司全年收入和净利润同比分别增长23%及27%，各至150.3亿/55.6亿元人民币(下同)，均超该行及市场预期。展望2026年，管理层指引产品销售和合作收入均将实现双位数增长，并预计研发投入增幅将超过30%。长期来看，公司预计阿美乐销售在2030年前将保持稳定增长，维持80亿元的销售高峰指引。报告指，翰森制药2026年中后期管线全面开花、催化剂丰富。重点管线稳步推进：1)HS-20093(B7H3ADC)：年内将读出2LSCLC、2L骨肉瘤中国III期数据并申请上市，2L非鳞NSCLCIII期近期已启动，全球2LSCLCIII期入组中; 2)HS-20089(B7H4ADC)：GSK已启动晚期子宫内膜癌和卵巢癌III期，年内将读出I/II期数据; 3)HS-20094(GLP-1/GIP)：预计2H26发表减重III期数据并申请上市、2H27中国获批上市; 4)HS10374(TYK2抑制剂)：计划年内读出中国银屑病III期数据并申请上市。今年还将有9款产品启动III期或关键注册临床。
- 2026-04-01 15:25:35
花旗：降中国海外发展(00688)目标价至14.2港元 维持“买入”评级 多方面表现领先行业
智通财经APP获悉，花旗发布研报称，维持中国海外发展(00688)“买入”评级，目标价由17.2港元降至14.2港元。中国海外发展去年归属合同销售同比跌19%至2,512亿元人民币(下同)，为行业领先水平。该行认为公司优势在于其规模，在核心城市拥有一线土地储备资源。同时，公司资产负债表强劲，令其有能力在核心城市承接大型综合项目。另外，公司的资本开支、销售及管理费用比率，和融资成本均为行业最低水平。而且公司全产业链发展，租金收入不断提升，并已发行商业房地产投资信托基金(REIT)。今年公司可售资源达6,000亿元，上半年集中于一线城市推盘，以维持行业领先的销售表现。该行认为公司今年估值看似偏高，但随着今年下半年销售及利润率实现，估值应会回落。
- 2026-04-01 15:22:42
中银国际：升建设银行(00939)目标价至11.28港元 评级为“买入”
智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，建设银行(00939)2025年第四季归母净利润同比增长2.2%，2025年首三季同比增长0.6%。2025年第四季资产质量持续改善，截至12月末不良贷款率降至1.31%，2025年9月末为1.32%。该行指，建设银行当前估值吸引，其目标价由原先10.44港元上调至11.28港元，维持其评级为“买入”。
- 2026-04-01 15:16:56
港股异动 | 鹰瞳科技-B(02251)涨超11% 去年收入同比增长10.8% 亏损大幅收窄超九成
智通财经APP获悉，鹰瞳科技-B(02251)涨超11%，截至发稿，涨11.01%，报11.29港元，成交额296.75万港元。消息面上，3月31日晚，鹰瞳科技发布2025年度业绩，收入1.73亿元(人民币，下同)，同比增长10.8%；母公司拥有人应占亏损2497.5万元，同比收窄90.2%。公告指出，期内亏损减少主要由于加强渠道管理，价格体系管理有效提高产品毛利率；从研发、生产到销售、中后台服务支持全链条引入大模型，大幅提高效率，直接降低人工成本、降低第三方服务机构的依赖，节约服务费支出。
