- 2026-04-01 09:29:32
中金：维持首程控股(00697)跑赢行业评级 目标价2.7港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，审慎考虑首程控股(00697)投资超额收益及服务特许经营权收入，引入2027年预测6.4亿港元(同比分别+97%及+6%)。维持跑赢行业评级，予目标价2.7港元，目标价对应2.2倍2026年市净率，较当前股价隐含62%的上行空间。公司当前交易于1.3倍2026年市净率。中金主要观点如下：首程控股公布2025年业绩收入及毛利润分别同比增长18%及11%至14.37及5.65亿港元，归母净利润3.10亿港元，对应每股基本盈利4.09港仙。公司宣告末期股息0.39亿港元(中期股息2.71亿港元)，叠加特别派息4.7亿港元，全年分派对应当前收盘价股息率约5.6%。2025年公司整体收入同比增长18%至14.37亿港元，主要由停车运营服务收入及投资收益增加带来。“产业基金+资产管理”双轮驱动基金侧，公司披露将落地两支基金，分别聚焦于战略新兴产业及资产重组(特殊机遇);资产侧，公司持续完善机器人产品“体验-销售-服务”闭环;同时推动科技赋能基础设施运营，实现资产效率与价值的双重提升。关注机器人相关企业IPO进展公司的产业基金已深度布局机器人赛道，投资组合覆盖了宇树科技、松延动力、银河通用等头部公司，据年报披露，截至2025年末，公司参与管理的北京机器人产业发展投资基金估值已增长约4倍，该行建议持续关注被投公司IPO进展，该行认为或对业绩和股价带来积极催化。风险提示：机器人相关企业IPO进展不及预期;派息金额不及预期。
- 2026-04-01 09:25:22
港股异动 | 东方电气(01072)绩后高开逾7% 25年归母净利同比增长31.11% 年末公司在手订单1403.1亿元
智通财经APP获悉，东方电气(01072)绩后高开逾7%，截至发稿，涨7.35%，报36.5港元，成交额1405.25万港元。消息面上，3月31日，东方电气公布2025年业绩，实现营业总收入为人民币786.15亿元，较上年同期增长12.80%；归属于上市公司股东净利润为人民币38.31亿元，较同期增长31.11%；基本每股收益为人民币1.15元，拟每10股现金股息人民币5.30元。2025年年末，公司在手订单1403.1亿元。2025年，公司新生效订单人民币1,172.51亿元，同比增长15.93%，能源装备制造占67.33%，制造服务占22.15%，新兴产业占10.52%。持续巩固传统产业优势，核电、气电市场占有率保持行业第一。公告称，营业总收入同比增长12.80%，主要是煤电、风电、水电等产品板块收入增长。
- 2026-04-01 09:24:05
港股异动 | 外围市场爆发AI概念强势反弹 迅策(03317)早盘高开逾8% 领涨港股AI概念股
智通财经APP获悉，中东战事释放明确缓和信号，外围市场全线爆发，AI概念反弹带动日韩股市大幅走高。港股AI概念股亦全线高开，迅策(03317)领跑AI概念股。截至发稿，迅策涨8.66%，报217港元，成交额1666.56万港元。消息面上，3月30日，全球首个旨在推动数据发展与治理实践的专业性国际组织——世界数据组织（WDO）在北京正式成立。该组织旨在“弥合数据鸿沟、释放数据价值、繁荣数字经济”。随着世界数据组织成立，全球数据治理与流通迎来新的协调平台。迅策科技作为中国AI实时数据基础设施领域的代表企业，有望借助这一国际机制，加速其Token化数据服务在海外市场的落地。据悉，迅策科技正加速从项目制、订阅制向按Token付费模式升级，Token收费比例已占5%，预期2026年占比将快速提升至20-30%。业绩显示，公司2025全年实现营业收入12.85亿元，同比增长103.28%，首次突破十亿规模门槛；下半年经调整净利润达5013万元，首次实现半年度正向盈利。
- 2026-04-01 09:23:44
港股异动 | 智谱(02513)绩后高开15% 去年营收同比翻倍至7.24亿元 API业务ARR激增60倍
智通财经APP获悉，智谱(02513)绩后高开15%，截至发稿，涨15%，报797.5港元，成交额6547.48万港元。消息面上，3月31日，智谱发布2025年度业绩，公司全年实现总收入7.24亿人民币，同比增长131.9%，同时，全年综合毛利率41%，远超行业水准。分业务看，公司企业级智能体业务收入从上年的0.47亿元增至1.66亿元，增长248.8%，收入占比达22.9%，成为新的增长引擎；开放平台及API平台业务则从上年的0.48亿元增至1.90亿元，增幅高达292.6%。值得关注的是，截至报告期末，智谱API平台ARR（年度经常性收入）实现17 亿元，过去一年提升60倍。在行业竞相降价之际，GLM模型API逆势涨价83%，调用量不降反升；与此同时，MaaS API平台毛利率同比提升近5倍至18.9%，盈利能力大幅提升。
- 2026-04-01 09:20:46
巨星传奇(06683)的“深蹲”与“起跳”：IP业务主动调整 核心生态持续深耕
智通财经APP获悉，3月31日交易时段后，巨星传奇(06683)发布2025年度业绩公告。尽管全年录得亏损，但公司将其视为战略升级中的“主动深蹲”——通过主动出清历史包袱、优化资产结构，为IP生态2.0时代筑牢更可持续的增长基底，公司的核心经营能力与IP壁垒并未改变。具体业绩层面，公告显示，2025年公司全年收入为人民币4.72亿元。其中，新消费业务收入3.16亿元，较2024财年增长约17.2%，基本盘依然稳健；IP业务收入1.56亿元，较2024财年减少约50.4%，主要系公司主动放缓IP内容推出节奏、严控授权质量所致。毛利1.84亿元，同比下降约43.9%，叠加基于审慎原则的资产减值计提，公司全年亏损5105万元。此次业绩波动并非源于公司经营基本面发生根本性变化。在IP经济迈入黄金发展期的当下，唯有穿透巨星传奇短期财务数字的迷雾，聚焦经营基本面与长期成长性，才能真正锚定其“全球IP生态构建者”的核心价值。甩掉历史包袱，业绩基底更“干净”此次业绩波动，主要源于公司在两个关键方向上的主动取舍。一方面，是IP业务的主动换挡。2025年，公司IP业务总收入从2024年的3.14亿元调整至1.56亿元，这并非能力下降，而是公司主动进行的三大战略性收缩：其一是节奏把控，避免对核心IP的内容透支，确保IP生命周期的长期健康；其二是授权管控，减少低质量合作，维护IP稀缺性与品牌调性；其三是标准提高，从内容制作到商业变现均设定更高门槛，为品牌长期化奠定更坚实的根基。这是一次从追求“数量”到追求“质量”的转变，是主动为IP资产优化结构以换取未来更大的价值释放。另一方面，是财务层面的审慎出清。基于审慎性原则并结合市场环境，公司对部分应收账款进行了计提减值准备。这一调整为非现金性的账面处理，公司“甩掉”了历史包袱，瘦身健体，使公司未来的资产结构更加清晰，聚焦主业的战略推进更加坚定。核心IP生态持续深耕，三大战略构筑长期壁垒聚焦巨星传奇的IP生态建设，2025年公司围绕“把IP做多、做深、做广”三大战略维度持续深耕，构筑IP生态的竞争壁垒。把IP做多，在于扩容IP矩阵，抢占全球优质资源。巨星传奇正通过扩大IP储备与合作网络，实现“两超多强”、矩阵协同的转变。除了“周同学”“刘教练”等核心IP外，2025年11月，公司通过产业基金认购韩国头部艺人经纪公司Galaxy不超过7%股权，成为其战略股东，间接绑定权志龙、金钟国等国际巨星的IP资源，将IP版图从大中华区拓展至全球市场。与此同时，公司积极打造原创IP体系，推出WAKAEMO等原创IP，布局机器人IP等全新品类，结合战略入股鸟巢带来的线下场景IP资源，为IP运营业务的持续增长提供多重支撑。把IP做深，在于构建多元化产品矩阵，深耕潮玩消费市场。以“周同学”IP为核心，公司开发了包括搪胶毛绒、棉花娃娃、盲盒手办、主题积木及收藏卡牌在内的丰富衍生品系列，将粉丝对IP的情感投射转化为可触摸、可收藏的实体产品。此外，巨星传奇还布局机器人IP产品，2025年9月，公司与宇树科技共同打造的四足机器狗首次公开亮相，这款融合了明星IP、潮玩属性与科技功能的产品吸引了市场广泛关注。2025年11月，双方宣布拟成立合资公司，负责消费级IP机器人、演艺人形机器人及IP衍生产品的打造与运营。通过这一系列动作，公司将科技产品向“潮玩化”与“情感化”演进，切入规模已达数万亿元的“情绪经济”赛道，将IP的情感连接价值进一步放大。把IP做广，在于打通全渠道触点，实现IP商业价值最大化。如果说前两步是解决IP的“资源”与“产品”问题，那么第三步便是解决“触达”与“体验”问题。巨星传奇通过构建线上线下融合的全渠道网络，拓宽了IP的用户触达范围。在线下，公司通过IP主题展览、快闪店、机器人商店及计划中的实体店等多种业态，将IP体验渗透到日常生活中。跟随周杰伦演唱会在当地城市设立的快闪店，将粉丝观演热情转化为即时消费行为，实现了流量从内容场景到消费场景的转化。在场景端，公司战略入股鸟巢运营公司，将IP创造与运营能力与这一国家级顶级场景深度融合，让IP从线上内容、线下零售走进文化现场，实现全域、全场景的渠道布局，为IP价值的释放提供了更广阔的平台。南向资金持续增持，市场关注公司长期价值从战略定位来看，1.0时代的巨星传奇以IP创造与内容运营为核心，完成了品牌资产的原始积累。如今，公司已进入“2.0时代”，发展重心转向消费转化与商业变现，通过“IP+产品+渠道+AI”的增长模型，将IP价值转化为可持续的业绩增长。资本市场的动向反映了对公司战略调整的观察。交易方面，据LiveReport大数据，南向资金近一季度持续增持巨星传奇股份。截至2026年3月28日，南向资金合计持股19,771.05万股，近一季度增持2,793.95万股。这一资金动向与市场对潮玩与IP消费赛道的关注形成呼应。2025年至今，Wind谷子经济指数走势折射出潮玩与IP消费赛道的发展活力，该指数自696.37港元启动，至2025年10月9日最高攀升至1203.94港元，最高涨幅达72.89%，后出现回调，截至2026年3月30日收报812.40港元。整体来看其上行趋势未改，市场对潮玩与IP消费赛道仍展现出强劲信心，其源头似乎并非来自于短期概念炒作，而是基于IP经济持续扩容、情绪消费需求不断释放的长期逻辑。告别1.0时代的沉淀，巨星传奇正以更清晰的战略、更干净的资产和更坚实的IP生态，步入IP生态2.0时代。
- 2026-04-01 09:16:31
保险经纪+企康新模式，思派健康(00314)战略转型看点几何？
随着人口老龄化趋势加剧与多层次医疗保障体系建设持续推进，商业健康保险正扮演着越来越重要的角色。保险业协会数据显示，在政策支持与市场需求的双重驱动下，商业健康保险业务规模不断扩大，产品种类日益丰富。近10年来，商业健康险年均复合增长率超过20%，在售医疗保险产品已超过1.1万个。政策层面，2026年政府工作报告首次两处提及“商业健康保险”，不仅将“推出商业健康保险创新药目录”列为2025年重要民生成果，更首次明确提出“加快发展商业健康保险”。报告强调，商业健康保险要与创新药、医疗器械联动，这意味着商业保险将被深度嵌入国家医药创新与医疗支付体系，其角色正从单纯的“支付方”向“创新协同方”与“体系共建方”加速转变。政策东风之下，一场深刻的产业变革正在发生。近年来，保险业与医药医疗领域的交流合作日益加深，诸多保险机构加快在康养领域布局，保险产品与康养服务、医疗医药服务相结合的模式，已成为行业发展的新趋势。在这一浪潮中，精准切入企业健康保险与企业健康管理这一细分赛道的思派健康(00314)，正通过战略转型，将保险业务与医疗医药、健康管理深度融合，着力打造“保、健、医、药”一体化服务生态。日前，思派健康公布了2025年年报。尽管营收下滑折射出公司在战略转型期的阵痛，但财报数据更深层地揭示了优化业务结构、“去芜存菁”之后的质量跃升，展现出广阔的发展前景。给业务结构做减法，总营收下降而核心业务量、质双增2025年财报显示，尽管总营收有所下滑，思派健康的盈利能力却显著改善，现金流与财务结构同样保持稳健，形成了鲜明的反差。具体来看，在公司总营收达20.71亿元(人民币，下同)的同时，亏损幅度显著收窄，正常化净亏损为4757万元，较2024年收窄62.6%;整体毛利率则由2024年的8.5%提升至15.0%，上升了6.5个百分点。与此同时，公司经营现金流由负转正，实现净额635.5万元，较2024年的-5,945万元显著改善;持有现金及特定金融资产合计9.32亿元，且无外部借贷，展现出稳健的财务结构与充裕的现金流。财报中这一“反差”表现，源于公司对业务结构“做减法”——重点聚焦核心业务企业健康险，同时对低毛利的特药药房等业务实施结构性重组。这一资源向高毛利板块倾斜的举措成效明显，公司核心业务表现优异，规模实现快速发展：截至2025年末，企业保险业务收入增长32%至9071亿元，在管保费同比增长47.8%，达到10.9亿元;服务企业数量同比增长30.0%至619家;会员数突破204万人，同比大增79.2%。尤为值得一提的是，保费续保率高达101.5%，充分印证了公司服务的高粘性与客户的高度认可，亦从侧面证实了思派健康盈利增长的可持续性。与此同时，医生研究协助(主要为SMO业务)板块同样交出了扎实的成绩单，收入增长16.3%至4.62亿元，持续巩固其在行业中的领先地位。截至目前，累计完成SMO项目1,153个，在执行项目852个;年内助力20款新药在中国上市、2款新药在美国上市以及1款新药在欧盟上市;服务客群已覆盖中国创新药物研发领域全部十大上市制药公司，前十大客户留存率达100%，为公司未来向生命科学保险等新业务延伸、进一步拓展医药产业价值链奠定了坚实的技术与客群基础。布局未来，打造“企业端保险经纪+医疗健康管理”一体化服务平台在人口老龄化和员工健康意识觉醒的趋势下，企业对健康保障的需求已发生根本性转变——不再满足于简单的保险赔付，而是迫切需要覆盖“预防+诊疗+用药”的全流程健康管理。这一需求升级，正推动商业健康保险从“事后赔付”向“全周期健康管理”加速转型。与多数保险业同行不同，思派健康在医疗健康领域拥有深厚底蕴，天然具备医疗医药行业“基因”：两位创始人均为医科背景出身，曾在知名跨国制药公司任职;创始团队成员亦来自拜耳、罗氏、辉瑞等跨国药企，在肿瘤药物研发领域积累了多年经验。从SMO业务起家，思派健康逐步搭建起了特药药房、健康保险等服务矩阵。在医疗领域十余年的深耕，不仅使公司积累了丰富的行业资源与合作伙伴网络，更赋予了其对医疗市场走向和政策变化精准、深刻的洞察力。凭借在医疗医药行业的深厚积淀，思派健康选择聚焦企业健康保险业务，并将自身卓越的医疗服务能力深度融入保险业务，打造出独特的“保、健、医、药”一体化服务生态。一方面，公司强大的医疗服务网络和药品供应链体系，使其能够为商保客户提供高质量的医疗服务——从线上问诊到线下就医，从体检预防到特药配送，全方位、一站式满足会员的医疗健康管理需求。另一方面，公司在医疗医药行业积累的海量真实数据，也在反哺保险业务，助力构建数据大模型，为企业客户量身定制最优化的商业医疗保险与医疗服务整合方案。据智通财经APP了解，截至目前，公司的服务矩阵已覆盖团体健康保险、企业医务室、体检、线上医生、心理咨询、转诊绿通等全套健康管理服务。通过2026年对健医科技的并购，公司成功补齐了健康保障委托业务板块，业务拼图加速完善。从服务成果看，自2024年至2025年，企业服务业务体量从476家企业增长30.0%至619家企业，会员数从114万人增长79.2%至204万人，平均每家企业服务人数持续增加，表明公司服务大型企业的能力稳步提升，服务质量获得客户认可;从服务网络看，公司各类型合作机构的数量均实现稳步增长。截至2025年末，公司运营企业医务室70家(2024年末为39家)，全年接诊近20万人次;签约优质商业医疗机构91家，覆盖近300个服务网点;体检机构超过8500家;与超过6万家优质药房建立合作，自营特药药房22家，形成了全渠道药品供应网络。展望未来，思派健康的战略路径已然清晰：一方面，继续深耕商业健康险与企业健康管理，巩固自身优势“基本盘”;另一方面，积极拓展财产险、生命科学险等多元业务，持续拓宽收入来源与服务边界，加速实现向“企业综合风险管理专家”的战略升级。这一战略路径在国际上已有成功先例。以Marsh达信(NYSE:MRSH)和AON怡安(NYSE:AON)为代表的国际保险巨头，正是通过开发风险管理服务、保险经纪、再保险经纪等多元化业务，全面覆盖企业的风险管理需求，形成专业、完整的服务体系，从而显著提升客户粘性与服务效率。2026年，思派已新设三大事业部——企业大型风险管理部、再保险部与生命科学保险部，系统性地布局多元化业务矩阵。与此同时，公司积极拓展海外市场，与海外优质保险经纪机构开展合作。2025年，思派健康与安睿嘉尔(Gallagher)达成战略合作框架协议，双方拟在团体人寿保险、健康保险及再保险等领域展开合作。安睿嘉尔丰富的国际保险资源与服务经验，有望提升思派健康的再保险服务能力，并助力其开拓国际市场。结语短期来看，思派健康通过在业务上“做减法”，以营收的阶段性阵痛换来了盈利质量、现金流及核心业务的全面提升，验证了转型战略的正确性;长远而言，公司通过构建“保、健、医、药”一体化生态，已在企业健康保险与健康管理这一蓝海市场中占据先机。随着商业健康保险国家战略地位的持续提升，思派健康有望凭借其独特的生态优势，迎来更为广阔的价值释放空间。
- 2026-04-01 09:16:06
中金：维持保利物业(06049)跑赢行业评级 下调目标价至36.3港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持保利物业(06049)盈利预测基本不变，预计2026-27年归母净利润同比分别增5%和3%至16.3亿元和16.8亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价15%至36.3港元(对应11倍2026年目标市盈率和16%上行空间)，主要考虑到盈利增长的不确定性增加及市场风险偏好调整。公司当前交易于9.5倍2026年市盈率。中金主要观点如下：2025年度业绩符合市场预期公司公布2025年业绩：收入171.3亿元，同比增长5%;归母净利润15.5亿元，同比增长5%，符合市场预期。公司拟每股派息1.401元，派息比例50%，对应股息收益率5.0%。基础物管板块支撑收入稳健增长截至2025年末，公司在管面积同比增长6%至8.55亿平方米，推动基础物管板块收入增长13%;全年非业主及社区增值服务收入同比承压，分别下降17%和14%。综合毛利率同比下降0.8ppt，其中基础物管业务毛利率同比下降0.9ppt，主要系非住宅毛利率结构性影响及市场竞争加剧等因素所致;公司持续压降中后台费用，销售管理费用率下降1.0ppt，支撑归母净利润率基本持平。外拓持续聚焦核心城市，账款管理有所承压2025年公司新拓展第三方项目年化合约额29.3亿元，拓展规模继续保持在行业前列，其中核心50城占比超过80%，单年千万元金额以上的合同占比达56%。物业费收缴方面，受经济环境影响公司收缴率同比回落2个百分点;贸易应收款余额同比增长24%，快于收入增速，其中一年内账款占比89%，账龄结构仍维持相对健康。“十五五”目标综合实力保持行业领先“十四五”期间公司通过大物业战略，实现规模及能力的快速发展;展望“十五五”，公司战略定位为“城市全域综合治理首席运营商”，目标综合实力保持行业领先。展望2026年，公司目标收入和净利润保持5%的增长，延续稳健、可持续的分红政策;该行预计公司将继续在规模、增长质量与现金回款中保持平衡，延续有质量的发展趋势。风险提示：第三方外拓竞争加剧风险，物业费收缴率及应收账款表现不及预期，成本管控效果弱于预期。
- 2026-04-01 09:06:52
曹操出行(02643)迈入无安全员智能网联汽车道路测试阶段 Robotaxi能力取得里程碑式突破
智通财经APP获悉，4月1日，曹操出行(02643)宣布获得相关管理部门批准，成为杭州市首家可开展无安全员智能网联汽车道路测试的企业。这标志着曹操出行Robotaxi技术能力取得里程碑式突破，开启无人化运营新阶段。Robotaxi转型全面提速。作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，公司凭借“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展策略，成为全球少数具备Robotaxi全要素的科技出行平台。2025年12月，公司发布Robotaxi2.0解决方案，投放第二代Robotaxi，探索从主驾安全员到无人化运营的过渡。目前，曹操出行在杭州部署的Robotaxi车队规模已达百辆，并计划继续扩充车辆数量、扩大运营区域。与此同时，公司在杭州启用全球首个“绿色智能通行岛”，集自动换电、自动清洁、车辆整备、智能调度、自动结算等功能于一体，为Robotaxi车队提供高效运营保障。此外，“曹操智行RAS远程安全服务平台”也已投入运行，将承担远程实时协助与全程安全监控职责，进一步提升Robotaxi运营中的乘客安全与出行体验。2026年，公司计划逐步开拓更多国内城市，同时计划在香港探索Robotaxi业务发展，并在国际市场部署Robotaxi。公司将把国内成熟的平台运营、智能调度和资产管理能力应用于国际市场，并借助吉利控股集团的全球网络在合适的市场快速推广。未来，曹操出行将继续与吉利控股集团紧密合作，加快完全定制Robotaxi的开发，该车型计划于今年亮相。公司计划至2030年累计投放10万辆，并在全球范围内开展商业化运营。
- 2026-04-01 09:06:00
佑驾创新（02431）L4业务收入环比激增4.5倍强化成长预期，智驾“潜力股”挺进兑现期
二级市场上稀缺的从L2到L4渐进式全栈自研的智驾“潜力股”佑驾创新（02431），已经进入到了加速兑现自身成长预期的新阶段。根据佑驾创新最新披露的财报，2025年公司的总收入同比增加了16%至7.59亿元；实现毛利1.41亿元，对应毛利率18.6%，同比提升了2.6个百分点。规模扩张逻辑稳步兑现的同时，更值得重视的是，佑驾创新的L4业务还于期内实现了跨越式发展。在2025年上半年成功实现从0到1的突破后，佑驾创新的L4业务到了下半年更是渐入佳境，最终交出了超预期表现。数据显示，期内公司无人车与运营服务业务收入环比上半年大增约4.5倍。同日，佑驾创新发布自愿性公告，宣布与智驾大陆neueHCT（由地平线与欧摩威集团设立）已达成合作意向，双方将共同投资设立公司，整合技术、资本与市场资源，聚焦移动机器人领域，打造覆盖“室内—园区—城市—开放道路”的全场景产品体系，以无人物流车为战略支点，向多场景配送机器人等延伸，形成从研发到全球交付的全链路解决方案。本次合作将助力公司深化智慧物流业务布局、拓宽海外市场版图、加速技术成果商业化落地，进一步增强公司在全球智能驾驶及智慧物流领域市场竞争力。纵观资本市场，佑驾创新可以说是截至目前唯一智驾能力实现从L2升维至L4，并完成了规模化商业验证的上市公司。对于眼下已经来到了商业化爆发转折点的佑驾创新来说，公司的成长确定性已然极具升高；后续随着佑驾创新成长预期的加速兑现，市场对公司的价值认知预计也将迎来重大转变。L4业务大爆发强化佑驾成长底色通览佑驾创新的最新财报，智通财经认为这首先可以定性为是一份极具“未来感”的财报。今年3月，英伟达CEO黄仁勋公开表示：“自动驾驶的ChatGPT时刻，已经到来了”。尽管大洋彼岸的这一论断并未在中国资本市场里掀起太大波澜，但结合国内智驾先锋企业们的财报来看，黄仁勋的上述判断与现实的距离可能真的比市场预期的更小。就拿佑驾创新来说，公司的L4业务2025年开始产生收入，但在经历了上半年从0到1的突破后，到下半年L4业务便直接“快进”到了规模放量阶段。表现大超预期背后，笔者认为多场景的快速落地是L4业务迎来大爆发的最主要原因。报告期内，佑驾创新面向无人物流领域发布了“小竹无人车”品牌，并首发T5、T8两款车型，精准赋能快递、农批、汽配、酒店布草、日用品、冷链等多元化场景需求。截至目前，小竹无人车已手握超6000台订单，落地深圳、长沙、广州等18座城市，规模效应初显。同时在无人小巴方面，佑驾创新订单量稳步攀升，累计项目持续扩容，达到十余个，涉及车辆40余台。尤其是中标鄂州花湖机场、桐乡“车路云一体化”千万元级城市融合感知大单等标杆性项目，更标志着公司在该领域的市场影响力与日俱增。不仅如此，期内佑驾创新无人小巴还荣膺2025世界互联网大会官方指定接驳用车，亦侧证公司无人小巴的产品力与综合实力受到广泛认可。多场景的快速落地，不仅带来了收入的跃升，也悄然推动着佑驾创新的客户结构发生质变。过去，公司的客户群体以车企为主；如今随着L4业务的爆发，佑驾创新的客户群体已延伸至物流公司、产业园区、城市交通、机场枢纽等新的终端客户。客户边界的拓宽，让佑驾创新掌握了更主动的业务布局权，未来公司能够在不同场景中持续挖掘增量价值，增长的确定性与持续性也将因此得以增强。2025年佑驾创新“出海”也迎来了破冰时刻。期内，小竹无人车成功斩获中东客户订单，实现了L4级自动驾驶业务的首次海外落地，并计划于2030年前完成1000辆部署。这一突破，不仅直接拓宽了营收来源，更提升了公司的全球化品牌声量，为长期业绩增长注入了新动能。随着场景持续拓展、客户不断扩容，以及海外市场渗透的进一步加深，佑驾创新的L4业务有望在今年再提速，不久的将来更有望“接棒”成为公司新的支柱业务。从L2到L4渐进式升维筑成独特竞争优势如果说L4业务的爆发为佑驾创新打开了未来的想象空间，那么其扎实的前装基本盘，则是支撑这一想象落地的最强底牌。纵览资本市场，能够同时覆盖L2至L4并实现规模化商业验证的上市公司凤毛麟角，而佑驾创新之所以能成为其中之一，正得益于其独特的“渐进式”发展路径——从L2级辅助驾驶起步，在量产实战中积累经验、打磨技术、优化成本，再将能力复用至L4级自动驾驶。在智通财经看来，佑驾创新这一发展路径的独特价值在于：L2业务的前期积累为L4业务的一朝突破提供了坚实的“地基”。虽然乍一看佑驾创新的L4业务在短短一年时间里就迎来了大爆发，但这背后其实是公司前期在L2领域的长期积累。过去数年间，佑驾创新通过大规模前装量产，完成了算法迭代、供应链整合、车规级硬件验证等关键能力的积累。而当2025年公司正式挺进无人物流车领域时，以上这些经过大规模量产验证的算法、数据和量产经验，正好可以直接复用至L4产品线。正是凭借这种研发与供应链上的深厚积累，佑驾创新才能在极短时间内让小竹无人车从发布走向规模化放量。回看财报，2025年佑驾创新的业务基本盘依然延续着稳健高增长的趋势。数据显示，报告期内智能部件与解决方案业务实现营收6.49亿元，同比增长10.4%。拆解来看，iSafety辅助驾驶方案取得收入3.41亿元，iPilot中高阶辅助驾驶方案取得收入1.20亿元，智能座舱解决方案取得收入1.88亿元，均保持良好态势。与此同时，规模化交付带来的降本增效成果也在持续兑现中。截至报告期末，佑驾创新已累计服务超过40家主流整车厂，成功搭建起标准化、可复制、可快速爬坡的量产交付体系。这一体系有效摊薄了单位制造与研发摊销成本，这也是期内公司的综合毛利率继续优化的底层逻辑。报告期内，佑驾创新还密集斩获多个大额定点，包括全球知名车企旗下合资、豪华品牌约3.2亿元的智能座舱项目，以及某汽车行业龙头超13亿元的中高阶智驾平台型项目，进一步锁定了未来数年的可观收入。基于财报所透露出来的新趋势，可预期的是佑驾创新渐进式发展思路，接下来将使其各大业务间释放出更为强大的协同效应。笔者认为，佑驾创新的L2业务与L4业务的关系，在一定意义上可以比作是互为紧密咬合的齿轮：其中，作为基本盘的L2业务延续稳健发展态势，能为公司持续加码L4业务的研发与扩张提供充足的现金流保障；而L4业务的爆发式增长，又反过来印证了公司技术路线的领先性，进一步巩固佑驾创新在L2市场的品牌溢价与客户信任。总的来说，锚定从L2到L4渐进式突破的策略，佑驾创新走出了一条与众不同但却深具成长后劲的独特发展路径。在智驾领域优胜劣汰逐步加速的当下，佑驾创新这份兼具“确定性”与“未来感”的财报，其实也正是其稀缺投资价值的最佳注脚。随着L4业务的持续放量，佑驾创新的成长预期正加速兑现，公司的未来也正变得前所未有得清晰。
- 2026-04-01 08:58:00
盈利潜力初释、业绩指引超预期，图达通（02665）挺进战略收获期
2025年，对于激光雷达行业头部玩家图达通（02665）而言，想必是极具里程碑意义的一年。刚刚出炉的图达通2025年业绩公告，便有力地证明了这一点。财报显示，去年全年图达通的激光雷达销量突破33.2万台。市场表现高歌猛进的同一时间，图达通的核心财务数据也可圈可点：营收为11.02亿元，保持了相当的韧性；毛利润由负转正，对应毛利率升至7.9%，完成了历史性的跨越。置于投资视角下，这份财报更大的价值点可能还藏在数据背后——随着营收和毛利同步跨上“新台阶”，图达通正式由前期高强度投入的战略培育期，挺进了规模效应释放、盈利质量提升的战略收获期。随之而来的，图达通的深层增长逻辑，也开始从过去单一大客户形象，进化为多元产品驱动、多元客户支撑、多元场景赋能的立体发展新格局。构建多元立体发展格局的成效加速显现图达通刚披露的2025年报，可以说是完整诠释了图达通作为高景气成长赛道里的头部玩家，是如何来高质量兑现发展预期的。2025年，得益于规模效应持续释放，图达通的盈利能力完成“质变”，期内综合毛利率升至7.9%，系历史上首次转正。值得一提的是，在此之前的2022-2024年，图达通的毛利率已经历了“两连跳”。盈利能力连续跃升背后，反映出量产爬坡、制造效率提升的成效正加速显现。据了解，图达通的灵雀系列产品于2024年下半年开始量产，猎鹰系列日臻成熟，叠加公司借由平湖及德清的生产设施对关键组件、内部模具开发及自动化升级的持续本地化，公司已有效降低了制造成本、增强了盈利能力。财务数据的优化固然令人振奋，但与此同时图达通更值得重视的价值信号可能还藏在业务变化里。2025年，图达通的传统优势板块车载业务多点开花。一方面，1550nm激光雷达产品继续在蔚来车型上稳定交付，截至日前累计交付量突破70万台，为图达通巩固基本盘做出巨大贡献；另一方面，作为图达通拓增量的关键抓手，灵雀E1X（905nm）自去年8月以来接连拿下上汽大众、广汽集团、东风岚图等定点，标志公司正式进入国内头部合资及自主车企核心供应体系。在智通财经看来，灵雀E1X密集拿下重量级车企的定点，这本身便是图达通能力边界持续延展的有力证明。而结合财报来看，图达通的能力“进化”还远不止于此。比如在商用车和智能物流领域，图达通的的灵雀W和猎鹰产品也已经过了大规模多场景的实际验证，公司不仅为陕汽重卡、福田汽车、DeepWay深向、赢彻科技等头部玩家的智能重卡保驾护航，用精准感知助力干线物流降本增效；并且还在无人配送、无人矿卡、无人巴士、无人环卫车等多个低速场景成功落地。又比如在智慧交通领域，图达通的激光雷达此前就已经在国内超过15条主要的全自动地铁线路上部署运行，而且还率先挺进了海外蓝海市场，与瑞典ITS基础设施商Aventi Sweden达成战略合作，拿下近260万美元订单，将自主研发的智慧交通系统管理平台落地欧洲关键交通路口。而在被视为是激光雷达企业必争之地的机器人赛道上，图达通也已经抢先在农业机器人等高价值场景实现产品落地与规模应用。考虑到机器人下游垂类场景众多、市场潜在空间巨大，未来图达通有望在以机器人为代表的非车载领域展现出更强大的增长动能。独特竞争壁垒配享估值溢价？置于投资视角下，图达通2025年财报的价值，其实可能还不单只是确认了公司既有的发展策略完全正确，并且更大的意义则在于这份财报还提前“剧透”了图达通未来巨大的想象空间。图达通作为目前激光雷达赛道上唯一同时具备1550nm与905nm两条技术路线规模化量产能力的企业，双线布局的独特竞争优势确保了公司可灵活匹配需求，这也正是图达通2025年车企“朋友圈”快速扩大的重要原因。后续随着行业的发展，图达通双技术路线布局的“含金量”很可能还会进一步上升。一方面，在“智驾平权”纵深演绎的趋势下，图达通905nm激光雷达可以继续凭借高性价比精准切入到主流价格带市场，成为后续为图达通持续贡献增量的有生力量；另一方面，考虑到1550nm路线在探测距离与安全冗余维度具有难以被替代的显著优势，其作为代表更强性能的选择，极有可能会在未来高阶智能驾驶普及的浪潮里得到更广泛的应用。而图达通在车规级激光雷达复杂场景下积累的可靠性验证与工程化经验，亦可能力复用至泛机器人、智慧交通等更多领域，这既是图达通能够在智能物流、智慧交通市场快速打开局面的深层原因，同时也可视为是公司后续真正打开第二增长曲线的“伏笔”。行文至此，其实也不难看出图达通的底层增长逻辑已经在2025年得到了强化，公司多元产品驱动、多元客户支撑、多元场景赋能的立体发展新格局已经接近构建完毕。耐人寻味的是，就在图达通披露财报的当天尾盘，这家今年来股价走势不甚理想的智驾“潜力股”，突然经历了一波脉冲行情。截至收盘，图达通报收9.26港元，涨幅高达28.25%。笔者认为，之所以会有资金选择在公司披露财报前突击买入，核心原因或许正在于部分聪明投资者已经意识到了公司基本面存在着巨大的预期差。一方面，市场此前一直以线性思维看待图达通，却忽略了其产品结构正发生质变，因而公司立体发展格局的成长弹性未被充分认知，但图达通在非车载领域持续“进化”的潜力可能还是被低估了；另一方面，尽管图达通海外业务已实现可观盈利，并形成了可复制、可拓展的业务模式，但其全球化布局的商业价值仍被系统性低估，未来随着公司借瑞典项目积累海外本土化运营经验并打开更广泛市场，公司的全球竞争优势势必将得到市场的重新审视。而如今随着上市后首张“答卷”的出炉，图达通的预期差或许将被投资者们充分认知，公司的股价也有可能会开启一段波澜壮阔的补涨行情。毕竟，这份年报不仅揭示了图达通前一阶段业务多点开花、多维进击的成效，同时也清晰“剧透”了未来的长期发展方向。如果说2025年是图达通“夯实基础、多点突破”的一年，那么今年就将是公司“加速奔跑、全面爆发”的一年。一季度，公司激光雷达产品已交付约17万台，同比增幅高达310%。根据图达通方面给出的业绩指引，今年全年激光雷达销量预计将较2025年增加200%，预计累计出货量很快就将突破100万台。可期待的是，未来随着市场对于图达通的预期差逐步被充分认知，公司长期投资价值的重估也已经在路上了。
