- 2026-03-30 09:54:26
优质项目储备及专业管理，协合新能源（00182.HK,SEG.SG）可持续发展路径清晰
经历了2025年的深度调整后，可再生能源行业在新一年的前景依旧充满变数。一方面，行业正告别过去几年的高速增长，步入更加考验内功的“深水区”;另一方面，AI技术爆发催生的庞大电力需求，正倒逼电网加速现代化进程，这既带来了新的机遇，也伴随着不小的挑战。在这样一个行业形势愈发复杂的新阶段，“审慎经营、积蓄势能”成为协合新能源(00182.HK,SEG.SG)应对周期低谷的主基调。公司近日出炉的2025年财报显示，尽管在行业寒冬中其业绩有所承压，但基本面依然扎实，展现出穿越周期的稳健定力：降本增效取得实质性进展，海外业务亦初具第二增长曲线的雏形。行业逆风，稳健经营筑牢长期根基2025年，相关部门相继出台《国家发展改革委 国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(简称“136号文”)及《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》(发改能源〔2025〕1360号)，明确新能源全电量无差别参与电力市场交易。市场化改革新政之下，电价走势与市场供需的关联愈发紧密。截至年底，全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中风电、太阳能发电装机增速分别达22.9%和35.4%，而同期全社会用电量同比增幅仅为5%。叠加电网调节能力不足、跨区输电通道承载力有限，新能源电力供需矛盾愈发突出。面对弃风弃光率上升与电价下行的双重压力，新能源发电企业普遍面临盈利挑战，协合新能源也未能例外。公司近期披露的2025年年报显示，全年持续经营业务收入25.44亿元(单位为人民币，下同)，权益持有人应占溢利1.40亿元，基本每股盈利1.78分，均出现不同程度下降。但财报的另一面，是公司在逆风中维持稳健经营态势，秉持“审慎原则”差异化推进项目建设进度。在国内市场，对满足收益标准的项目高效组织建设，实现如期并网发电，锁定存量项目机制电价资格;对不满足收益标准的项目采取缓建或停建策略，坚决避免低效资产沉淀。而在美国、韩国、新西兰、新加坡等海外市场，公司筛选出一批已签署长期售电协议、收益确定性较高的优质光伏项目，有序推进建设。截至2025年末，公司持有并网发电的风电及光伏电站权益装机容量达4,928MW，较上年增长6.78%;本年度新增投产项目权益容量391MW，其中风电340MW、光伏51MW，出售建成投产项目权益容量78MW。通过持续优化项目质量，协合新能源不断增强盈利能力与经营稳健性，为抵御行业波动奠定了坚实基础。多维发力，提质增效成果显著“开源”与“节流”并重，2025年协合新能源实现多方面降本增效，展现出强劲的经营韧性。通过加强设备治理、推动多项技术改造，公司多项核心生产指标实现逆势改善：风电场可利用率达98.8%，同比提升0.8个百分点;风机故障平均修复时长同比缩短11小时，集电线路故障恢复时长同比缩短26小时;风电设备电量损失率同比下降1.1个百分点。面对电力市场化改革，公司加强电力交易团队人才培养、优化激励机制，报告期内在参与交易的17个省份中，2/3的省级市场实现了高于市场结算均价的交易收益，电力营销能力显著提升。同时，绿电交易与绿证销售成为新的利润增长点。2025年，公司完成绿电交易量12.53亿千瓦时，同比增长54.5%;全年新签绿证销售合同金额3,880万元，其中不乏与多家全球知名企业签订的长期协议，有效锁定未来绿证收益。在管理方面，通过优化业务布局、精简组织架构、强化预算管理等措施，压减了非必要开支，全年公司管理费用同比下降20%，雇员数量同比下降31%。在融资方面，通过梳理存量债务、调整还款进度等一系列财务优化举措，报告期内，新增提款的平均融资成本从去年同期的3.43%降至3.26%，综合融资成本降至3.51%，经营活动所得现金净额同比增加。随着各大经济体进入降息周期，未来财务压力有望进一步缓解。全球化布局提速，未来发展路径清晰在国内市场普遍承压的背景下，协合新能源的全球化步伐正在加快，海外业务布局逐渐成为对冲周期波动的重要支撑。从全球趋势看，各国电网投资力度加大，叠加AI产业发展推高的电力需求，为新能源电力企业带来了发展窗口。北美电网持续扩容，以应对AI数据中心等带来的电力需求激增;欧盟委员会发布了《前瞻性电网投资指导意见》，推动中长周期电网规划;东盟积极推动跨境电力互联与绿电交易，随着工业化和城市化的快速发展，该地区能源需求预计将持续增长。积极捕捉全球产业发展机遇，协合新能源全球化布局加速推进。截至目前，公司在国际成熟市场的项目开发成效显著，项目储备充足，盈利确定性较高，为全球化业务的持续推进提供了充足保障。据智通财经APP了解，协合新能源在国际业务开发方面取得多项实质性突破，2025年全年共有502MW项目完成了并网协议和长期售电协议的签署。其中，美国三个光伏项目与全球头部科技企业签订了长期售电协议，将向其数据中心供电，合计容量469MW;在韩国、新西兰、新加坡的三个光伏项目亦新签售电协议，合计容量33MW;这些项目通过长期协议锁定了电价，规避了市场波动风险，预期将为公司带来持续稳定的现金流。另外，公司于美国市场另有394MW光伏项目、299MW储能项目已完成并网协议签署，正在寻找电力用户签订长期售电协议。国内市场方面，公司2025年聚焦项目开工前置条件的落实，加速推动开发成果转化。报告期内，360MW项目提前实现成果转化，另有新获容量600MW风电项目年度建设指标，后续将陆续推进并网接入与审批工作。此外，公司于2025年完成新加坡交易所主板二次上市审批，并于2026年1月6日正式挂牌上市，这一战略举措将拓宽国际融资渠道，提升全球品牌影响力，为全球化业务推进提供更加有力的平台支撑。小结纵观全年表现，在新能源行业普遍承压的背景下，协合新能源虽短期业绩受到冲击，但凭借稳健的基本面、积极的降本增效和前瞻性的全球化布局，已构筑起抵御行业波动的深厚护城河。近日，国元国际发布研报指出，当前公司利空出尽，股价已充分反映悲观预期，建议投资者关注2026年的修复弹性。大浪淘沙，始见真金，行业低谷期恰是检验企业成色的试金石。在绿色低碳转型的大趋势下，当行业迎来回暖，协合新能源有望凭借其长期战略定力与优质资产储备，率先迎来价值重估。
- 2026-03-30 09:53:33
港股异动 | 荣昌生物(09995)涨超8% 全年扭亏为盈赚超7亿元 收入同比大增近九成
智通财经APP获悉，荣昌生物(09995)涨超8%，截至发稿，涨8.13%，报101.8港元，成交额2.84亿港元。消息面上，荣昌生物发布2025年度业绩，该集团取得收益人民币32.42亿元(单位下同)，同比增加89.55%；母公司拥有人应占收益7.1亿元，去年同期则取得亏损14.68亿元。此外，截至2025年12月31日止年度的产品销售收益约为23.07亿元，同比增长35.8%，主要由公司自身免疫类商业化产品泰它西普(RC18，商品名：泰爱®)及抗肿瘤类商业化产品维迪西妥单抗(RC48，商品名：爱地希®)的强劲销售增长带动。华泰证券认为，公司海外潜力、国内业务及报表质量向好：RC148授权出海，年内有望启动全球III期；管线稳步推进，26年泰它西普IgAN、pSS有望国内获批并启动6项新III期，海外pSSIII期已启动；维迪西妥单抗1LUC国内有望获批、海外III期入组顺利；销售增势稳固，核心产品医保续约价格降幅可控。该行指，25年BD收入约9亿元，主要来自泰它西普授权首付款及认股权证；26年RC28、RC148授权首付款将陆续确认，且RC148有望达成多项临床里程碑，进一步支撑收入跨越式增长。
- 2026-03-30 09:53:17
港股异动 | 威高股份(01066)绩后重挫逾14% 全年净利润下滑22% 机构指利润低于市场预期
智通财经APP获悉，威高股份(01066)绩后重挫逾14%，截至发稿，跌13.76%，报3.95港元，成交额8109.11万港元。消息面上，威高股份发布年度业绩，全年收入约133.89亿元，同比增长2.3%；公司拥有人应占纯利约16.12亿元，同比下降22.0%。中金公司指出，威高股份全年收入符合市场预期，净利润低于市场预期。利润下滑主要来自通用医疗器械板块集采降价及海内外销售体系搭建带来的费用投入。该行表示，因集采影响高于该行预期，下调2026/27年核心净利润预测但基于公司短期集采风险见底，看好公司国内业务的持续龙头地位和国际化业务拓展。
- 2026-03-30 09:52:56
招银国际：维持中国生物制药(01177)“买入”评级 下调目标价至8.7港元
智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，下调中国生物制药(01177)目标价7.4%，从9.4港元降至8.7港元，反映该行对非BD收入预期的下调，维持“买入”评级。该行预计公司2026/2027/2028收入同比增13.5%/7.1%/9.2% (非BD收入：10.5%/10.0%/9.2%) ，经调整归母净利同比增长5.4%/8.3%/10.5%。中国生物制药2025年收入同比增10.3%至318.3亿元人民币(下同)，其中创新产品收入同比增26.2%至15.2亿元，占总收入的47.8% (2023年为37.8%)；经调整归母净利同比增31.4%至45.4亿元，若剔除科兴中维的分红，经调整归母净利仍同比增长15%。公司2025年的收入比该行/机构一致预期分别低7.4%/3.9%，经调整归母净利比该行/一致预期分别低27.5%/9%，主要由于礼新医药从Merck获得的3亿美金里程碑付款未按预期计入2025年收入。 随着仿制药营收企稳以及创新药销售持续发力，该行认为2026年公司业绩将持续稳健增长。
- 2026-03-30 09:52:50
中金：维持九方智投控股(09636)跑赢行业评级 目标价45港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持九方智投控股(09636)跑赢行业评级，考虑市场波动，予目标价45港元，对应20x/15x 26/27e P/E及46%的上行空间，当前交易于13x/10x 26/27e P/E。九方智投25年营业收入同比+49%至34.3亿元，净利润同比+238%至9.2亿元、符合市场预期，调整后净利润(扣除以股份为基础的薪酬开支)+192%至10.2亿元。拟派发末期股息1.7亿港元、每股0.36港元，考虑中期已派发则合计约4.1亿港元。该行称，公司25年付费用户数同比+59%至28.9万人，总订单金额同比+13%至39.55亿元;VIP产品约占22.9%，收入同比+38%至31.9亿元，股票机收入2.4亿元/贡献7%、净销量超7.5万台，累计推出80+款小额产品，App月活同增40%+。公司订单分期确认收益，年初合同负债递延叠加期内订单、推动收入高增;25年末合同负债15.3亿元、将主要于26年确认收入。公司当前收购完成中国香港券商，计划实现模式出海;同时公司正推进牌照升级与战略投资布局，计划完善数字资产等领域布局，以拓展未来增长新引擎。公司坚持“人工智能+投顾”，探索AI在投研/投教/合规/客服等核心业务场景的应用，25年研发人员同比+43%至624人、研发投入+12%至3.6亿元。25年内容生产团队同比+47%至792人(九方金融研究所141名)，营业成本+48%;销售同比+24%至961人，销售费用+33%至14.1亿元、其中流量采购成本同比+51%至10.2亿元;尤其2H成本费用端投入有所加大。
- 2026-03-30 09:46:50
港股异动 | 长飞光纤光缆(06869)绩后涨超6% 四季度纯利同比增超230% 光纤光缆行业价格大幅上调
智通财经APP获悉，长飞光纤光缆(06869)绩后涨超6%，截至发稿，涨6.67%，报183.8港元，成交额11.12亿港元。消息面上，长飞光纤发布年度业绩，全年年营业收入142.52亿元，同比增长16.85%；归属于上市公司股东的净利润8.14亿元，同比增长20.40%。报告期内，光传输产品分部收入83.46亿元，同比增长6.09%；光互联组件分部收入31.44亿元，同比增长48.58%。按单季度数据看，第四季度营业总收入39.77亿元，同比上升13.53%，第四季度归母净利润3.44亿元，同比上升234.23%。值得注意的是，黑龙江电信分发布2026年室外光缆应急采购项目招标公告。本项目中“光缆-GYTA-单模G.652D-24芯”光缆成缆单价最高限价3737.43元/皮长公里，据业内人士测算，G.652D光纤单价已经突破100元/芯公里大关。此前1月份，广东电信在项目集采中对“GYTA-单模G.652D-24芯”光缆成缆单价最高限价1245元/皮长公里，集采失败后3月份重启采购，报价提升至2500元/皮长公里，提价超100%。
- 2026-03-30 09:46:14
中金：维持阅文集团(00772)跑赢行业评级 目标价43.5港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持阅文集团(00772)跑赢行业评级和目标价43.5港元，对应26/27年27/24倍调整后P/E，上行空间69%。维持26/27年14.6/16.2亿元Non-IFRS净利润，现价对应26/27年16.0/14.2倍调整后P/E。公司管理层表示，阅文已将超千部网文转化为漫剧，其中超百部播放破千万，26部破亿，自制漫剧成功率达行业均值5倍，初步证明AI+IP模式已跑通;而当前阅文IP开发率不足1‰，超99%的IP仍处于文字形态，AI技术将激活海量沉睡IP，打开长期增长空间。报告提及，阅文正式发布“火种计划”，计划签约1000位AI导演，投入超1亿元扶持个人创作者。公司管理层认为，该项目将有效助力“创作者+好IP+AI工具”的生态，加速孵化全新的内容生产单元“一人公司”(OPC)。展望2026年，管理层强调IP消费大众化、实用型商品渗透以及线下体验与服务加速等趋势，该行判断阅文IP衍生品有望进一步破圈。
- 2026-03-30 09:46:00
港股异动 | 金风科技(02208)涨超7% 全年纯利同比增长49.12% 风机毛利率大幅回暖
智通财经APP获悉，金风科技(02208)涨超7%，截至发稿，涨7.2%，报14.88港元，成交额2.12亿港元。消息面上，金风科技公布2025年业绩，实现营业收入约730.23亿元，同比增长 28.79%；归属母公司股东的净利润约27.74亿元，同比增长49.12%。基本每股收益0.6369元。华泰证券指出，受益于海外+海上出货占比提升改善出货结构，叠加大兆瓦占比提升优化单位成本，支撑风机制造毛利率大幅回暖，2025年公司风机及零部件业务毛利率为8.95%，同比增加3.9pct。公司在手订单饱满，截至2025年末，在手外部订单50.5GW，同比增加12%，其中海外订单9.3GW，同比增加31.8%，占比为18%，有望支撑后续业绩释放。
- 2026-03-30 09:42:00
西部证券：中国宏桥(01378)未来经营性净现金流保持充沛 维持“买入”评级
智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，中国宏桥(01378)2025年营收利润均同比增长，加回金融工具公允价值变动后，归母净利润将达到260亿元+，超出预期。随着公司资本开支下降，该行推测，公司未来经营性净现金流会更加充沛。预计2026-2028年公司EPS分别为3.24、3.50、3.78元，PE分别为9、9、8倍，维持“买入”评级。西部证券主要观点如下：事件：公司公告2025年年报，实现营收1623.54亿元，同比增长3.96%；归母净利润226.36亿元，同比增长1.18%；建议派发股息每股1.65港元。加回金融工具公允价值变动后业绩符合预期，经营性净现金流尤为亮眼。根据公司2025年年报，实现营收1623.54亿元，同比增长3.96%；归母净利润226.36亿元，同比增长1.18%；其中主要是金融工具公允价值变动为-37.82亿元(可转债市值变动影响)，如果将该部分公允价值变动加回，公司归母净利润将达到260亿元+，超出预期。盈利能力方面，2025年公司毛利率为25.56%，净利率为14.88%。资产负债率为42.25%，同比下降5.99个百分点；经营性净现金流为389.95，同比增长14.75%；同时需要重点注意的是，2025年公司资本开支为106.57亿元、未来构建厂房的资本承诺为58.33亿元，相比2024年(资本开支为126.09亿元、未来构建厂房的资本承诺为74.55亿元)均有所下降，该行推测，公司未来经营性净现金流会更加充沛。分业务来看：1)铝合金，销量为582.4万吨，同比持平，销售均价为18216元/吨(不含税)，同比增长3.8%；实现收入1060.96亿元，同比增长3.6%；毛利率为28.5%，同比提升3.9个百分点。2)氧化铝，销量为1339.7万吨，同比增长22.7%，销售均价为2899元/吨(不含税)，实现收入388.34亿元，同比增长4.0%；毛利率为22.2%。3)铝合金加工，其中深加工产品销量为71.6万吨，同比持平，销售均价为20874元/吨(不含税)，同比增长3.1%；实现收入149.56亿元，同比增长4.0%；毛利率为19.2%。
- 2026-03-30 09:40:55
中金：维持沛嘉医疗-B(09996)跑赢行业评级 目标价10港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持沛嘉医疗-B(09996)跑赢行业评级和基于DCF模型(WACC 8.1%，永续增长率1.3%)的目标价10港元不变，对应63%的上行空间。公司公布2025年业绩，收入7.13亿元，+15.8% yoy，受神经介入集采影响，全年毛利率为68.2%，核心业务经营现金流已转正至6910万元，该行首次引入27年归母净利润预测6094万元。报告指，公司2025年瓣膜业务收入2.90亿元，同比+11.6%，首次实现瓣膜业务正向贡献。全年TAVR终端植入量约3,900台，同比+14.4%，显著跑赢行业;医院覆盖超过780家(+130家)。该行期待TAVR国采后推动更多省市医保纳入和市场放量。管线方面，2025年12月TaurusTrio获批上市，补齐AR适应证。第三代长效干瓣TaurusNXT已于2025年12月获NMPA受理，GeminiOne TEER已在中国递交注册申请并同步推进欧盟MDR CE申请，HighLife TMVR注册临床持续推进。前沿技术3家子公司(冲击波系统、ReachTact® TAVR手术机器人、MonarQ TTVR)研究进行中，部分在2026年获得外部融资。2025年神经介入业务收入4.23亿元，同比+18.9%，分部利润0.97亿元，同比+86.6%，分部利润率提升8.3ppt至23.0%，在集采背景下依然实现收入扩张和盈利弹性同步释放，通路、出血、缺血收入占比分别为38.1%、31.1%、30.8%。DCwire微导丝、Fastunnel输送型球囊扩张导管、Syphonet取栓支架、Tethys AS抽吸导管等核心产品持续放量，独家代理的YonFlow密网支架自2025年6月商业化后贡献明显增量。辅助动脉瘤支架等更多产品研发推进中。国际化方面，DCwire已于2026年3月获FDA 510(k)批准，成为公司首个获美监管准入的神经介入产品，开启神经介入国际化第一步。
