国泰海通：港股新消费正处热度消化阶段 未来潮玩等悦己消费或延续亮眼表现

国泰海通发布研报称，6月中旬以来港股新消费震荡休整，处在热度消化的阶段。这背后原因主要是上半年港股新消费板块大幅上涨，6月下旬时从交易和估值等维度看热度较高，部分投资者对新消费板块行情持续性的担忧逐渐显现，此后逐渐步入消化热度的休整阶段。尽管当前港股新消费部分领域短期略显过热，但居民消费更加注重个性化和理性化的宏观趋势并未改变，预计悦己和性价比相关消费或延续增长趋势，如潮玩、美护、宠物等。

国泰海通主要观点如下：

当前港股新消费正处热度消化阶段

年初以来，中国资产重估行情持续演绎，港股走势最为亮眼。其中，二季度后新消费接力上攻。当前消费者愈发重视消费的体验感与参与感，“悦己消费”、“社交消费”正引领消费观念变革，潮玩、茶饮、轻奢珠宝等消费品类广受青睐，由此催化新消费板块行情向上演绎。此外，宏观和资金层面因素也对新消费行情起到助推作用。6月中旬以来港股新消费震荡休整，处在热度消化的阶段。这背后原因主要是上半年港股新消费板块大幅上涨，6月下旬时从交易和估值等维度看热度较高，部分投资者对新消费板块行情持续性的担忧逐渐显现，此后逐渐步入消化热度的休整阶段。

中期维度看，新消费行情仍有宏观逻辑支撑

近期港股新消费陷入震荡休整，但若借鉴日本历史，消费观念变革叙事或有望持续演绎，我国新消费趋势方兴未艾。根据马斯洛需求层次模型，随着居民收入的提高，消费者的消费需求将从物质需求向精神需求升级。1970年代中期后，日本消费趋势向个性化消费、理性消费的演变正反映了从物质消费到精神消费、从基础消费到情绪消费的变化。借鉴日本长周期的消费时代演变经验，消费理念迭代与人口结构变迁影响下，当前我国居民消费也正由大众消费向个性化消费和理性消费的趋势转变。虽然当前新消费相关板块正处热度消化阶段中，但拉长时间看，在宏观逻辑支撑下新消费演绎的空间仍十分广阔。

港股新消费资产更具优势

港股消费中，新消费含量更高。具体对比港股和A股消费板块的构成，A股消费主要以白酒和家电等传统消费为主。而港股消费中细分行业分布更加均衡，且汇聚了泡泡玛特(09992)、老铺黄金(06181)、蜜雪集团(02097)等今年以来炙手可热的新消费个股。 港股消费与当下新消费趋势更契合，板块成长性明显。

此外，从资金面看，具备稀缺性的港股新消费或仍是公募青睐的对象。未来政策支持有望进一步释放消费潜力，悦己和性价比相关消费或延续亮眼表现。尽管当前港股新消费部分领域短期略显过热，但居民消费更加注重个性化和理性化的宏观趋势并未改变，预计悦己和性价比相关消费或延续增长趋势，如潮玩、美护、宠物等。

风险提示

消费政策落地效果不及预期，居民资产负债表超预期恶化。