Blue Owl Capital Inc Class A

Ares Management Corporation

智通財經APP獲悉，受華爾街大行高管集體安撫私募信貸市場情緒以及太平洋投資管理公司(PIMCO)出手購債的提振，Blue Owl Capital Inc.(OWL.US)股價本週出現自2022年11月以來最大兩日漲幅，同時帶動私募信貸板塊集體反彈。

數據顯示，處於私募信貸風暴中心的Blue Owl股價在過去兩個交易日累計飆升約17%，週三收於9.92美元。就在上週五，該股還因市場對規模達1.8萬億美元私募信貸市場及其軟件行業敞口的擔憂而跌至歷史新低。

同類機構Ares Management Corp.(ARES.US)、阿波羅全球(APO.US)及KKR(KKR.US)也跟隨反彈，但漲幅均不及Blue Owl。標普500指數本週同步創下歷史新高。

銀行高管與財長齊聲喊話，私募信貸板塊強勢反彈

本週，隨着摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)、富國銀行(WFC.US)等美國最大銀行陸續公佈財報，其高管層不約而同地釋放安撫信號——各家銀行私募信貸敞口均處於可控範圍，並呼籲市場保持冷靜。美國財政部長貝森特同樣公開表示，財政部相關工作“未顯示出該行業存在系統性問題的跡象”。

分析師Michael Kaye指出：“銀行對私募信貸的正面評論”可能助推了此輪漲勢，同時“伊朗局勢進展引發的風險偏好回升，疊加Blue Owl等個股此前承受的拋壓，也起到了推波助瀾的作用”。

華爾街大行披露敞口：合計超千億但稱“不具系統性”

數據顯示，美國六大銀行中已有三家在季度財報中披露，其對私募信貸或相關貸款的總融資敞口約達1080億美元。其中，摩根大通私募信貸敞口為500億美元，花旗對非銀金融機構敞口1180億美元(其中220億美元歸類為私募信貸)，富國銀行企業債務融資(主要為私募信貸)餘額362億美元，行業分佈以商業服務、軟件及醫療健康為主。

儘管敞口龐大，但摩根大通CEO傑米·戴蒙在分析師電話會上被問及私募信貸風險是否具有系統性時明確迴應：“我不認為這具有系統性。”

高盛(GS.US)CEO大衞·所羅門也表示，媒體報道催生了大量針對私募信貸的負面情緒，但高盛“以機構為主的募集結構及廣泛的資產獲取渠道，使其能夠繼續耐心且有選擇地投資”。

貝萊德(BLK.US)CEO拉里·芬克則認為，私募信貸產品需求是“結構性”的，源自銀行在2008年金融危機後的市場退出及全球債務攀升，“這一趨勢不會改變”。他指出，儘管散户有所退縮，但機構需求正在“加速”。

PIMCO包攬4億美元債券，BDC債務融資破冰

市場信心的另一關鍵支撐來自全球最大債券投資機構之一太平洋投資管理公司(PIMCO)。

據悉，週一，PIMCO悉數買下Blue Owl旗下一家公開上市的商業發展公司(BDC)——Blue Owl Capital Corp.(OBDC.US)發行的全部4億美元無擔保債券。這是BDC市場逾一個月來首度重返無擔保債市融資。次日，高盛旗下的一家BDC也緊隨其後發行了7.5億美元債券。市場預計，未來數日將有更多私募信貸基金嘗試發債融資。

值得注意的是，OBDC此次發債給出的收益率較其存量債券高出約20個基點，這一被稱為“新債發行讓利”的額外收益率，遠高於今年企業平均讓利的4個基點，這凸顯出，在近期市場動盪中發行人仍需向投資者提供較高溢價。該債券獲穆迪評級評定為Baa2、標普全球評級評定為BBB-，均為投資級最低一檔。

AI衝擊軟件貸款擔憂未消，分析師多空對峙

儘管股價短期反彈，圍繞Blue Owl的爭議並未消散。自去年夏季以來，該公司股價已腰斬，近期徘徊在10美元附近。核心擔憂在於，其私募信貸組合中軟件公司借款人可能遭受人工智能(AI)工具的顛覆性衝擊。第一季度，其旗下一隻大型非交易性信貸基金甚至面臨逾20%份額的贖回請求。

Raymond James分析師Wilma Burdis近日對Blue Owl軟件貸款組合進行了深度審視，結論是AI尚不構成迫在眉睫的信貸損失。

她協同Raymond James軟件行業分析師，檢視了Blue Owl五隻基金中約120億美元軟件公司貸款(佔基金總貸款額的16%)。結果顯示，雖然約12%的貸款利差有所走闊，暗示部分擔憂存在，但約40%的貸款利差反而收窄，表明借款企業信用狀況改善。

在對10家代表性軟件公司進行專家評估後，Burdis認為僅項目管理軟件商Smartsheet及網站營銷軟件商Sitecore兩家面臨較高AI替代風險。她維持對Blue Owl的“強力買入”評級，目標價20美元，較現價存在翻倍空間。

但瑞銀分析師Michael Brown自去年秋季履新以來始終認為市場對Blue Owl預期過高。他在週一的報告中重申“中性”評級及9美元目標價，預計隨着美聯儲降息及募資受阻，Blue Owl的費用增長將令投資者失望。

據惠譽評級上月發佈的報告顯示，2025年美國私募信貸企業借款人的違約率已升至創紀錄的9.2%。BDC從銀行融資的成本抬升，而其所發放貸款帶來的兩位數高回報率卻正在收縮。

摩根大通CFO Jeremy Barnum在媒體電話會上坦言：“顯然，若出現一輪大規模信用週期伴隨違約率顯著攀升，整個體系都將蒙受一定損失。”該行上月據稱已因應軟件行業動盪下調了部分私募信貸基金抵押品估值。

此外，美國大都會人壽保險公司CEO Michel Khalaf本週在華盛頓表示，私募信貸領域或已顯現一些“裂縫”，儘管這並非泡沫破裂的信號。