銀諾醫藥－Ｂ

在過去的2025年，火熱的港股IPO市場誕生了不少“明星IPO標的”，而在一衆“明星”中，銀諾醫藥-B(02591)依舊能憑藉“港股機制B第一股”的身份從其中脫穎而出。

智通財經APP瞭解到，在提前鎖定10%-60%比例且“一錘定音”無回調的“機制B”新規下，機構與散戶的博弈規則被直接改寫，港股打新生態也迎來重塑。銀諾醫藥作爲新規下發行第一股，暗盤暴漲超270%，市值超324億港元，並憑此一舉通過季度快速納入機制成爲恆生綜合指數成份股，在去年12月8日獲納入港股通名單。

然而自入通以來，銀諾醫藥盤面陸續出現單日大跌逾14%、入通七日內股價累跌近30%表現以及“仙人指路”形態，或許預示着這隻“機制B第一股”後續表現並不簡單。

港股通資金“被迫接盤”?

作爲港股打新“機制B第一股”，該機制爲上市企業首掛開局“保價護航”的優勢在銀諾醫藥上表現的淋漓盡致。

智通財經APP瞭解到，與傳統的回撥機制不同，機制B要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限爲發售股份的10%，上限爲60%，且一旦確定比例，將不設回撥機制。

雖然該新規推出的核心目標是提升新股定價效率、增強市場穩定性，並賦予發行人和機構投資者更大的話語權，但不可置否的是，若機制B的推出讓公司在發行結構上擁有了更大的主動權，即直接選擇機制B，把公開配售壓到10%的下限，從而“人爲製造”極致縮量的流通盤，並形成以機構、基石和錨定份額爲主的發行格局，達到爲公司上市開局“保價護航”的目的。

而機制的選擇對發行企業的投資者結構、市場表現以及上市後流動性影響很快便在銀諾醫藥盤面上顯現出來。

銀諾醫藥上市前暗盤股價暴漲超270%，首掛當日股價收漲206.48%，上市首日表現出色。之後，在機制B“製造”出的極致縮量的流通盤護航下，銀諾醫藥股價雖持續走低，但仍在去年Q3季度的港股通季度快速納入機制檢討期內，達成了大中型市值標準，最終通過季度快速納入機制獲納入港股通。

從盤面來看，從去年首掛當日到10月27日，銀諾醫藥的BOLL線開口向下且在前期便出現了明顯的收窄趨勢，引導股價持續震盪下跌。期間，公司股價基本沿BOLL線中下軌作機械震盪，且整體走勢呈現出無量空跌狀態。在這段長達2個多月的持續低價行情中，銀諾醫藥甚至僅有6個交易日的日成交量超過100萬股，市場交投情況十分低迷，也從另一方面說明“機制B”對公司股價的穩價作用。

在銀諾醫藥股價前期持續震盪下跌階段，有一段BOLL線加速收窄的區間，即去年11月3日至11月21日。在這段區間，公司股價波動出現明顯減小趨勢，通常來說預示着變盤或將來臨。

11月24日，銀諾醫藥拉出一根久違的大陽線，當日大幅收漲逾30%，並在之後走出“五連陽”。結合量能來看，即使在11月24日大漲當日，銀諾醫藥的股票成交量也僅有115.75萬股，“五連陽”期間單日成交量最低甚至不足50萬股，顯示出明顯的無量上漲特徵，說明銀諾醫藥場內主力資金高度控盤，這也與其採用“機制B”的表現相吻合。

緊接着，在12月1日、2日和12月8日、9日，銀諾醫藥在兩波回調行情中，均未見到放量，說明主力資金並沒有賣出意願，直到12月10日再次拉出一根大陽線收漲近20%，銀諾醫藥當日成交量才放大到19.15%。

不過，大漲的單日行情並未帶動場外持籌者的情緒，次日銀諾醫藥成交量再次下跌，預示着其嚴重缺乏場外持幣者關注，市場承接力量匱乏，因而造成股價震盪下跌而成交量稀少的現象。值得一提的是，這已是12月8日之後的盤面，而此時的銀諾醫藥已獲納入了港股通。

實際上，銀諾醫藥這波無量上漲並未在入通後引發港股通資金的大規模買入。從港股通持股比例變動可以看出，銀諾醫藥入通後的5個交易日內，僅有部分港股通資金在左側交易策略下選擇進場，12月16日，公司的港股通持股比例爲0.51%。

然而，隨着公司股價接下來持續下跌，港股通資金並未跟進，相反卻在不斷賣出。1月27日，銀諾醫藥的港股通持股比例僅剩0.27%。

年報前的“仙人指路”

不過在1月29日，港股通資金的態度似乎發生了180度轉變。

從經紀商交易數據來看，1月29日，銀諾醫藥賣方席位前五位分別爲富澤、中信證券、長橋、盈立和富途證券，分別賣出174.32萬股、78.18萬股、59.76萬股、22.18萬股及8.94萬股。而買方來看，買方席位前五位分別爲港股通(滬)、港股通(深)、信誠、法國巴黎銀行和華泰金控，分別買入222.06萬股、100.10萬股、9.76萬股、8.78萬股及6.02萬股。

不難看到，港股通資金以322.16萬股的總淨買入量，佔到當日前五大經紀商淨買入總量的93%，成爲當日銀諾醫藥絕對的買入主力。而公司的港股通持股比例也在一天內提高到1.02%。港股通資金之所以態度轉變迅速，或許與1月27日的盤面走勢有關。

從前期盤面來看，在經歷了入通前後的“過山車”行情後，銀諾醫藥近期股價已從入通前高點44.98港元回落至30港元附近，BOLL線再次出現加速收窄，對應公司股價波動明顯減小趨於企穩，並走出一段低位整理行情，而再次預示着變盤或將來臨。

只是此次場內主力多了一個試盤動作，即1月27日的“十字星”。當日，銀諾醫藥股價在早盤開盤15分鐘內，突然急速拉昇，盤中漲幅一度接近60%，隨後又快速回落，最終收漲3.34%。在低位整理階段，股票拉出一根帶有較長上影線的K線，通常預示着主力資金正在展開向上攻擊性試盤動作，主要目的是測試盤面籌碼的穩定度和上檔阻力，同時暗中發出進一步上攻信號。

結合量能來看，1月27日股價衝高當天，銀諾醫藥伴隨着出現了量能放大，單日成交量達到1116.14萬股，但次日回調時明顯縮量，說明場內資金拋壓有限，主力資金並沒有出逃意願。

之後的1月29日，銀諾醫藥再度放量並再次拉出一根長上影線，某種程度上可以看做主力試盤後的第二次驗證拉昇意願。並且在1月30日，銀諾醫藥成交量再次壓低至153.56萬股，主力留場意願再次明確。雖然1月30日當天，銀諾醫藥收跌達到5.28%，但從另一個角度來看，如此反覆盤跌的過程，或許意味着主力資金正通過打壓洗盤，爲可能到來的正式拉昇做蓄勢準備。