方舟健客

智通財經APP獲悉，近年來，中國醫療健康產業正經歷一場深刻的範式轉變，從粗放式的規模擴張逐漸邁向精細化的價值深耕。在這一轉型的關鍵節點，方舟健客(06086)以其紮實的財務表現，率先驗證了以“熟人醫患”信任關係爲核心的慢病服務模式，向市場釋放出的強大確定性與增長潛力。

日前，方舟健客發佈了2025年正面盈利預告，數據顯示，公司預計全年營收達35-35.5億元，同比增長約30%。營收規模超越了此前機構預測的35億港元(約合人民幣31.3億元)。在利潤端，繼2024年實現經調整層面盈利後，公司2025年預計實現淨利潤700-1000萬元，正式達成全面盈利。

其業績的高質量增長，正是以“熟人醫患”爲基礎的商業模式價值的一次集中驗證。這不僅爲市場重新評估其內在價值提供了堅實的依據，也有力支撐了股價上行的內在邏輯。

2026年伊始，醫療AI再掀熱潮，而率先探索“AI+慢病服務”融合、於2025年完成“AI+H2H(Hospital to Home)”關鍵跨越的方舟健客，憑藉對“中國版 OpenEvidence”賽道的早期成功卡位，已在醫療AI領域顯現出明確的引領效應。在行業追求高質量發展的當下，方舟健客的探索和實踐，正成爲觀測互聯網醫療未來價值走向的一個重要座標。

價值重估進行時：業績高增長與市場認知差

如果說財務數據是企業健康的體檢表，那麼方舟健客這份“2025年成績單”無疑展示了一個強健的體魄。30%的營收增速，在存量競爭激烈的互聯網醫療領域已屬難能可貴，而“雙重盈利”的達成，則進一步彰顯了其商業模式紮實的盈利基礎和可持續的增長潛力。

事實上，在方舟健客的業績突破獲得市場關注前，已有投資機構提前捕捉到其價值信號。

回顧2025年年中，花旗研究(Citi Research)在首次覆蓋方舟健客時給予了其“買入”評級，目標價看高至8.5港元，較當前股價有明顯的上升空間。彼時，花旗的看好邏輯主要基於其慢病管理滲透率的提升及營運效率的優化。

不僅如此，格隆匯研究院在2026年1月的深度研報中預計，公司收入將在2025年達到35億港元，2026年達到48億港元，並指出，方舟健客正步入價值重估的黃金通道。

如今，這份展現強勁增長的業績預告，本質上是方舟健客積累的內生實力的釋放，也向市場揭示了，這種穩健且深厚的可持續經營實力，恰恰是花旗、格隆匯等專業機構在此前便堅定給予其高度評級與看好的根本原因。

生態實力已在財務端得到釋放，但方舟健客目前的估值仍處於一個被低估的狀態。按照機構研報中預計的2025年營收計算，其P/S僅爲0.8倍左右，而按照2026年預測營收計算P/S爲0.6倍。同業平均則分別爲4.9倍和4.1倍。

方舟健客儼然如一顆被低估的明珠，這種巨大的估值折價，很大程度上源於市場對其“熟人醫患”模式所創造的“服務價值”、“用戶粘性”和“高復購邏輯”的認知不足。不過，在追求確定性收益的市場環境下，卻爲長線投資者預留了極高的安全邊際。

以確定性構建護城河：熟人醫患關係的價值

如果說超機構預期的業績表現是“果”，那麼方舟健客在以“熟人醫患”模式爲基石的“H2H智慧醫療生態”的深度耕耘便是“因”。在存量競爭激烈的互聯網醫療賽道，方舟健客爲何能展現出如此的經營韌性?答案藏在其對“熟人醫患”模式的極致追求，與由此奠定的“確定性”商業閉環之中。

與追逐單次診療流量或泛用戶增長的模式不同，慢病管理的本質是長期主義，其核心在於建立強信任關係以確保患者接受慢病服務的連貫性與依從性。慢病患者對於“被理解、被長期陪伴”的情感依賴更強烈，這種依賴不僅關乎健康本身，也關乎日常生活的安全感。

方舟健客的商業邏輯正是建立在這一洞察之上，其平臺聚焦於爲醫生與患者建立的長期關係賦能。這種基於真實線下診療建立起的“熟人醫患”連接，爲後續的複診、諮詢與健康管理營造了一個高信任度的環境。

這種深度信任直接轉化爲極具韌性的業務指標。儘管本次業績預告未披露最新用戶數據，但其商業模式所內生的高粘性特質，已在過往披露的數據中得到反覆驗證。例如，高達85%的付費用戶復購率與超過80%的處方藥交易額佔比，已成爲其業務模型的穩定特徵。這些數字並非偶然的流量結果，而是“熟人醫患”模式下患者深度依賴與需求持續釋放的必然體現，它構成了業績持續增長的堅實底座。

從商業角度來看，這種“熟人醫患”模式構築了多重壁壘：首先，它建立了高轉移成本的用戶關係，患者不會輕易更換長期跟蹤自己病情的平臺;其次，基於信任的長期健康管理服務比單次交易更具價值;最終，形成了基於長期用藥和管理的穩定收入流。

廣闊的市場前景正爲這一模式注入長期動能。灼識諮詢數據顯示，中國慢病管理市場預計到2030年將突破6000億元。在人口老齡化與慢病高發的趨勢下，能夠爲患者提供全程、可信賴管理服務的平臺，其價值日益凸顯。

AI佈局：可預見的未來增長曲線

方舟健客憑藉“熟人醫患”模式建立的商業護城河已足夠深厚，但從去年的一系列動作來看，其眼光已投向更遠處：通過前沿的AI技術，不僅鞏固現有優勢，更旨在爲未來開闢一個全新的增長維度。這一前瞻性佈局，同時也響應了國家推動行業智能化升級的號召。

2025年，政策層面爲“AI+醫療”的深度融合劃出了路徑。8月，國務院印發《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》，明確將輔助診療、健康管理列爲重點應用場景。緊接着，同年11月，國家衛健委發佈《關於促進和規範“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，明確提出以新一代人工智能深度賦能衛生健康行業高質量發展。

方舟健客在AI上的佈局，並非對流行概念的簡單追隨，而是對其核心“熟人醫患”模式的戰略升維與效率革命。從商業邏輯上看，AI的嵌入，正爲現有的“關係連接”提供“智慧賦能”，既通過AI技術的加持，進一步提升服務效率，將更高質量、更個性化的服務傳遞給患者，從而強化整個信任鏈條的價值，有望驅動用戶生命週期價值的進一步增長。

因此，方舟健客的AI故事，並非一個獨立的技術篇章，而是一個“核心業務持續增強”與“未來賽道提前鎖定”的雙線敘事。

有一個案例可以側面顯示出這家公司佈局的前瞻性。當2026年伊始，大廠們爭相對標海外產品OpenEvidence之際，方舟健客憑藉其對業務場景的深刻理解，對這一賽道的卡位早在2025年9月就已經完成。並且，相較OpenEvidence依賴的西方文獻，方舟健客深度適配了中國本土的診療標準與指南，這種基於本土化知識體系的深度適配，形成了其獨特的核心優勢。

寫在最後

縱觀方舟健客的發展路徑，2025年的高速增長並非一個孤立的財務節點，而是一直以來的戰略定力與模式構建水到渠成的結果。它清晰地展示了一條從“驗證邏輯”到“釋放價值”的上升軌跡。

業績的高速增長與市場的認知差，構成了當前最顯著的投資張力。公司以超出預期的營收增速，印證了其商業模式的韌性與潛力。然而，相較於同業平均水平的巨大估值折價，又明白無誤地揭示了市場對其內在價值，尤其是“熟人醫患”模式所創造的價值仍存在認知滯後。

這種“財務已兌現”與“估值未匹配”的現狀，恰恰爲價值重估提供了明確的起點與空間。隨着價值重估的鐘擺開始擺動，這種兼具紮實財務基礎與技術儲備的公司，其估值窪地的狀態很可能只是暫時的。