智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，當前，美股估值水平相較於2025年的極值階段已顯著收斂，估值中樞下行疊加盈利預期持續上修；結合ROE等多維度估值數據來看，非美髮達市場權益資產難以提供超越美股的配置性價比。展望後市，美股市場短期波動率或將提升，存在獲利回吐壓力的科技板塊以及受貿易摩擦升級影響的零售板塊面臨下行壓力；但從中長期視角而言，在中期選舉年美國財政與貨幣雙寬鬆的預期下，美股上行動力仍將延續，建議關注科技、製造業、資源品、能源基建(核電)、軍工、互聯網醫療診斷、金融(銀行)等板塊。

中信證券表示，美國政府將格陵蘭島地緣政治訴求與對歐洲國家貿易壁壘強行掛鉤，若未來美國對歐洲八國的關稅威脅實質性落地，鑑於歐洲八國經濟結構對出口存在顯著依賴，不排除部分國家因經濟基本面壓力而最終向美國妥協讓步的可能性。此外，丹麥退休基金表示將拋售其持有的美國國債，但整體規模僅約1億美元，且在歐洲持倉美債佔比較大的國家及全球其他地區未出現系統性跟風拋售的情形下，預計不足以誘發美債市場的流動性風險。

事件：

據報道，美國政府將格陵蘭島地緣政治訴求與貿易壁壘掛鉤，宣佈自2月1日起對歐洲八國(丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭)輸美商品加徵10%關稅，並擬於6月進一步升至25%。美國在格陵蘭島問題上採取的爭議性舉措，引發了市場對於貿易風險重新進入全球市場的擔憂。週二，美國三大股指全線收跌，道瓊斯指數下跌1.8%，標普500指數下跌2.1%，納斯達克指數下跌2.4%，同期VIX指數上升6.6%。此外，鑑於丹麥養老基金宣佈將拋售所持美債，市場擔憂美元資產會面臨進一步拋售，10年期美債收益率攀升至4.3%。

歐美貿易非對稱衝擊下，不排除歐洲八國未來對美妥協的可能性。

若特朗普政府對歐洲八國的貿易壁壘威脅實質性落地，歐洲八國或將遭受顯著的非對稱性衝擊。截至2025年10月末，美國自歐洲八國進口商品總額在其整體進口中的佔比僅爲10.5%，其中德國佔4.4%、法國佔2.2%、英國佔1.8%，其餘五國合計佔比僅2.1%。無論從受影響範圍還是政策力度層面，此次貿易摩擦的影響程度均遠不及2025年4月美國對全球加徵關稅時期。因此，美國本土面臨的輸入性通脹壓力及供應鏈擾動風險相對可控。反觀歐洲八國，鑑於其高度外向型的經濟結構特徵，或將面臨經濟下行風險。2021年至2024年底，荷蘭商品出口佔GDP的平均比重高達82.5%，德國(37.6%)、挪威(36.4%)、瑞典(32.7%)和丹麥(31.9%)均超30%；而同期美國對外商品出口佔GDP的平均比重僅爲7.4%。因此，即便未來歐洲國家對美國採取報復性關稅等反制舉措，預計對美國經濟的影響也將相對有限；而考慮到歐洲八國出口依賴型的經濟結構，不排除其迫於經濟基本面壓力，最終向美國尋求妥協與讓步的可能性。

非核心資本的象徵性減持美債行爲僅爲情緒擾動。

特朗普政府基於對格陵蘭島的地緣戰略訴求，引發歐洲層面的強烈不滿；根據路透社1月20日報道，丹麥退休基金AkademikerPension明確表示，特朗普政策所帶來的信用風險已不容忽視，並計劃於本月底前清空其持有的美國國債。儘管AkademikerPension的資產規模約爲250億美元，但截至2025年底，其持有的美國國債規模僅約1億美元，因此即便清倉，預計對美債市場流動性的實際影響也極爲有限。在當前面臨美國關稅威脅的歐洲八國中，英國、法國和挪威是美國國債的主要持有者，截至2025年11月底，其持有美債佔海外投資者整體持有美債的比例分別爲10.1%、4.5%和2.8%，而包括丹麥在內的其餘五個國家合計佔比僅爲2.8%。因此，若僅爲持倉規模較小的機構進行減持，或許更多隻是象徵性的抗議行爲，在英法等佔比權重較大的國家以及全球其他區域未出現系統性跟風拋售的情況下，不足以引發美債市場實質性的流動性風險。

美股業績預期持續上修，且估值中樞已有所收窄。

今年1月初以來，美股2026年業績預期持續上調。據Bloomberg一致預期，截至1月17日，標普500、納指100及MAG8(Microsoft，Apple，Nvidia，Google，Amazon，Meta，Tesla，Broadcom)的2026年盈利增速預期增速分別爲13.7%、12.9%和22.5%；營收增速預期則分別爲7.0%、12.9%和16.8%。從行業盈利增速預期變化來看，與四周前相比，信息技術行業預期上調0.9個百分點，通信服務行業預期上調0.5個百分點，原材料行業預期上調0.1個百分點；而能源、醫療保健及房地產行業預期則分別下調2.8ppts、0.7ppts和0.4ppts。估值方面，截至1月17日，標普500指數、納指100及道瓊斯工業平均指數的PE(NTM)分別爲22.1X、25.0X和21.8X，分別處於90.7%、67.1%和99.2%的歷史分位數水平，與2025年10月29日的相對高位估值相比，標普500指數和納指100的當前估值水平已分別收窄4.3個百分點和10.4個百分點；同期，信息技術行業估值收窄幅度達18.6%。因此，當前美股在估值相較於2025年的極值已有所收斂，且盈利已呈現再度擴張態勢。

當前的全球發達市場中，美股強成長屬性的可替代性有限。

綜合對比多維度估值指標，在全球發達經濟體權益市場中，除美股市場外，目前尚難以尋得更具性價比的資產配置選擇。截至1月20日，據LSEG一致預期，MSCI發達市場、MSCI歐洲市場的EPS(NTM)增速分別爲13.8%、12.1%，均低於美股市場中標普500(15.2%)和納斯達克指數(25.8%)的EPS(NTM)增速。此外，當前美股ROE(NTM)依舊保持在20%的水平，高於全球其他發達經濟體。因此，除美國以外的其他發達市場可投資性價比相對不高且可投資體量也有限，資金外溢壓力可控。

美國財政貨幣雙寬鬆，短期波動不改中長期上行趨勢。

當前全球地緣衝突持續加劇的背景下，美股科技板塊或因前期累計漲幅顯著而面臨短期獲利回吐壓力，疊加美歐貿易摩擦升級可能對零售板塊形成壓制，因此美股市場短期波動率或將上升。但從中長期視角而言，隨着中期選舉的臨近，疊加美國“財政+貨幣”雙寬鬆政策，在宏觀環境有利且增量流動性充裕的情況下，美股上漲動能或將持續，建議關注五條主線：1)美股市場中估值與業績更爲匹配的科技行業；2)受益於再工業化進程和政策利好的製造業、中上游資源品以及能源基礎設施(特別是核電)；3)財政加碼的軍工；4)醫療支出削減或利好的互聯網診斷；5)降息週期下的金融行業(尤其是銀行)。